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当前宏观市场预计仍将主导铝价波动。海外方面，特朗普关税政策变化频繁，美国对墨西哥、加拿大和中国加征关税的概率在增加，这加剧了铝价的波动。基本面上，氧化铝价格持续下跌并跌破部分高成本产能的生产成本线，但尚未引发大规模减产，主要因氧化铝厂压缩铝土矿采购成本，铝土矿价格预计将延续下行。电解铝方面，截至2月底，中国电解铝运行产能约4364万吨，环比小幅增加，平均成本降至17000元/吨附近，利润修复至3500元/吨左右。

2月份铝价整体偏强运行，国内沪铝指数月线上涨19%。基本面看，氧化铝价格继续下行，进口窗口维持关闭；电解铝行业利润修复明显，但在“金三银四”传统旺季预期下，去库拐点有望出现。需求端，新能源汽车需求占比提升至约20%，铝终端需求结构发生变化，但地产端仍处于下行周期，拖累建筑铝型材需求。

库存方面，2月国内电解铝库存累库略超预期，但预计在旺季需求带动下，库存压力有限。未来需关注关税政策演变、国内需求旺季兑现程度及价格是否跌破成本线等关键点。

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。