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固定收益专题：2025下半年降息可能性与影响分析

核心观点

1. 降息可能性与边界分析

   • 当前货币政策目标转变为“促进物价合理回升”，政策框架更注重动态平衡与灵活调控。
   • 货币扩张对物价的提振作用有限，主要受供需结构影响。实体经济供强需弱背景下，有效需求不足是物价低位的原因，扩需求政策（如服务消费贷款、反内卷治理）将成为关键。
   • 利率传导机制优化仍是重点，当前商业银行净息差低迷，政策需推动金融机构定价能力及非利息成本降低。

2. 下半年货币政策节奏推测

   • 降息概率后置：若降息落地，时间更可能集中在三季度末或四季度，幅度或维持10BP。
   • 不降息情景：货币政策立场保持宽松，流动性基本无忧；债市可能面临短期调整，若市场预期落空，短端利率可能受冲击，长端则需等待基本面边际变化。

不降息情景下的市场影响

• 流动性：宽货币立场不变，流动性“宽而有度”，央行工具箱丰富，政府债供给压力可通过MLF、逆回购等多维度应对。
• 债市：短期震荡加剧，债市结构性机会或显现。关注股债跷跷板、理财与自营机构行为变动，长端需等待实际数据验证。

风险提示

• 政策不确定性、基本面超预期、海外地缘政治风险是三大核心风险因素。

分析师声明
本报告观点基于可靠信息，反映分析师的专业判断，不构成入市建议。天风证券对报告使用风险自负。

免责声明
本报告中的信息、观点均仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行承担投资风险。

投资评级

• 北京、海口、上海、深圳四地分支机构统一
• 股票评级：买入/增持/中性/减持/卖出
• 行业评级：强于大市/中性/弱于大市

风险提示与评级变动说明详见报告最后。

注：如需查看更多内容，请查阅完整版研究报告。