20210822-国海证券-利率与流动性周报_身未动_心已远_的降息_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2021年8月22日发布的《固定收益研究》周报，主要分析了当前中国及全球利率市场、流动性状况、通胀情况以及下周重要经济数据和事件。报告由国海证券固定收益研究小组撰写，包含两位分析师靳毅和吕剑宇的观点。

主要观点

1. 降息预期未兑现

• 事件：8月20日，LPR利率保持不变，未如市场预期般下调。
• 原因：
  • 降息工具通常滞后于其他托底工具（如降准、财政支出）使用半年以上。
  • 尽管经济下行压力加大，但总体就业水平尚可，未达到降息的必要条件。
• 展望：若下半年就业市场恶化，失业率上行超预期，央行或将不得不启用降息工具。

2. 流动性跟踪

• 公开市场操作：央行维持每日100亿逆回购投放，1年期MLF续作6000亿，实现净回笼1000亿元。
• 货币市场利率：短端利率下行，长端利率上行，整体呈现“短下长上”趋势。
  • R001、DR001、SHIBOR隔夜利率均显著下行。
  • R014、DR014、SHIBOR1月期利率上行。
• 同业存单发行：净融资额较上周增加，各期限发行利率涨跌分化，1月期利率下行明显。

3. 利率债市场

• 一级市场发行：本周共发行104支利率债，实际发行总额为6853.25亿元，净融资额为5417.63亿元。
• 收益率变化：
  • 国债收益率短端上行，长端下行。
  • 国开债收益率短端上行，长端下行。
• 利差变化：10Y-1Y利差下行，10Y-5Y利差下行，10Y-7Y利差微幅上行。
• 隐含税率：国开债5年期和10年期隐含税率均有所收窄。

4. 海外债市跟踪

• 美国：2年期国债收益率持平，10年期国债收益率下行3BP，10年期与2年期利差收窄。
• 德国：10年期国债收益率下行3BP。
• 日本：10年期国债收益率下行1.70BP。

5. 通胀跟踪

• 蔬菜价格：农业部菜篮子批发价格指数下跌，山东蔬菜价格指数上涨。
• 生猪与猪肉价格：均出现下跌。
• 商品价格：南华工业品价格指数和RJ/CRB商品价格指数均下跌。
• 原油价格：布伦特原油和WTI原油期货价格均下跌。

关键信息

• 政策工具使用顺序：降息工具通常滞后于降准、财政支出等其他托底工具。
• 就业市场：尽管部分群体失业率上升，但整体就业情况尚可，未达央行降息条件。
• 流动性状况：央行维持稳定流动性投放，市场短端利率下行，长端利率上行。
• 利率债需求：招标倍数普遍在4倍以上，显示市场对利率债需求较好。
• 海外市场：美、德、日国债收益率均出现下行趋势，商品及原油价格指数下跌。
• 下周重要数据：包括法国、德国、欧盟制造业PMI、美国新房销售、德国GDP、美国失业金申请人数等。

风险提示

• 新冠疫情变化：可能对经济和市场产生不确定性影响。
• 货币政策超预期：可能对利率走势和流动性产生重大影响。

分析师信息

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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