深度报告-20230908-德邦证券-海鸥股份-603269.SH-电力算力双轮驱动_冷却塔龙头迎高增_28页_3mb

海鸥股份（603269.SH）投资报告总结

核心内容

海鸥股份是国内冷却塔行业的龙头企业，专注于冷却塔的研发、设计、制造及安装，并提供相关技术服务。公司深耕冷却塔领域近30年，凭借技术、渠道和国际化优势，持续巩固行业龙头地位，并积极拓展海外市场。公司产品涵盖常规冷却塔、开式环保节能型冷却塔、闭式冷却塔等多种类型，广泛应用于石化、冶金、电力、数据中心等领域。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国家制造业“单项冠军示范企业”，拥有领先的技术实力和优质客户资源，客户包括中石化、中石油、中海油、中核集团等。
• 海外市场拓展迅速：公司自2013年起在东南亚、欧美等地设立子公司，2018-2022年海外业务营收CAGR达45.7%，高于国内业务。
• 市场需求旺盛：随着电力、算力投资加速，公司受益于火电、核电、储能、数据中心等领域的冷却塔需求增长，未来市场空间广阔。
• 盈利预测乐观：公司预计2023-2025年营收分别为17.45亿元、23.36亿元、30.23亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.60亿元、2.42亿元，增速显著。
• 技术壁垒突出：公司在防冻、消雾、节能、节水等领域取得多项技术突破，拥有239项专利，产品通过欧盟CE认证，具备较强竞争力。
• 投资建议明确：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司强大的市场拓展能力和盈利能力提升预期。

关键信息

公司概况

• 所属行业：通用设备
• 当前价格：13.71元
• 总股本：157.53百万股
• 流通A股：157.53百万股
• 52周内股价区间：7.85-16.14元
• 总市值：2,159.69百万元
• 总资产：2,995.81百万元
• 每股净资产：5.94元

财务表现

• 2018-2022年营业收入CAGR为22.36%，归母净利润CAGR为22.09%
• 2022年ROE为8.09%，盈利能力稳步提升
• 2022年毛利率为27.1%，净利率为5.81%
• 2023E-2025E期间，毛利率预计逐步提升至29.6%

市场空间

• 中国冷却塔市场规模近200亿元，行业集中度低，公司具备显著竞争优势
• 电力保供需求推动火电投资，预计未来两年新增水冷机组容量达6500万千瓦
• 核电建设加速，预计2025年在运核电装机容量将达7000万千瓦，公司作为中核集团合格供应商，有望受益
• 储能市场预计2025年温控市场空间达164.6亿元，液冷方案带动冷却塔需求
• 数据中心PUE指标持续下降，液冷方案成为主流，公司作为液冷系统关键组件供应商，需求有望爆发

投资建议

• 预计2023-2025年营收增速分别为28.90%、33.82%、29.41%
• 归母净利润增速分别为45.23%、49.31%、51.29%
• 首次覆盖，给予“增持”投资评级

风险提示

• 境外销售收入占比高，面临贸易政策变化带来的不确定性
• 下游行业需求不及预期可能影响公司盈利能力
• 行业竞争加剧可能削弱公司市场份额

投资逻辑

公司作为国内冷却塔行业龙头，具备技术、渠道和国际化三大优势，受益于电力、算力投资加速，业绩有望持续增长。随着火电、核电、储能及数据中心需求的提升，公司作为关键设备供应商，市场前景广阔。公司海外业务增长迅速，未来有望持续受益于东南亚等地区的基建需求。财务预测显示公司盈利能力稳定提升，估值处于可比公司中偏下水平，具备投资价值。

估值分析

公司估值处于可比公司中等水平，未来盈利增长预期支撑估值提升空间。

总结

海鸥股份凭借技术、渠道及国际化优势，成为冷却塔行业龙头，受益于电力、算力投资加速，市场需求持续增长。公司业绩稳步提升，盈利能力增强，海外业务增长迅速，未来增长潜力较大。基于公司成长性和行业前景，给予“增持”投资建议，但需关注境外销售、行业竞争及下游需求变化等风险因素。