20251130-华鑫证券-海鸥股份-603269.SH-公司事件点评报告_冷却塔细分龙头_数据中心带来新增量_6页_284kb

海鸥股份（603269.SH）事件点评报告：买入（首次）投资评级

关键业绩数据

• 2025Q1-Q3营收12.19亿元，同比增长10.68%；归母净利润5123万元，同比增长25.10%。
• 2025Q3营收同比下降2.51%，环比下降13.38%，但归母净利润同比增24.65%，环比增长2.58%。
• 毛利率从2024年同期提升至27.50%（+5.76pct），净利率3.77%，同比略有增长。

投资要点

1. 数据中心冷却塔市场前景广阔

• 公司切入数据中心温控领域，产品通过FM认证，获得项目订单。
• 2030年华为测算中国数据中心冷却塔市场规模或达459亿元人民币，国产替代潜力大。
• 预计在AI、芯片制造等需求驱动下，公司业务放量。

2. 海外业务高毛利提升盈利空间

• 过去十年累计落地超1000项海外项目，70+国家/地区客户（如三星、西门子）。
• 海外业务毛利率高于国内，毛利率提升带动整体盈利能力改善。

3. 氢能业务拓展

• 子公司苏州绿萌80000平新工厂投产，获得12个海外氢能项目订单。
• 氢能技术获国际认可，或带来新增长点。

4. 员工持股计划增强信心

• 已完成部分股权回购，对应PE分别为35.1、26.2、20.1倍（2025-2027E）。
• 制定业绩增长目标：营收/净利润CAGR同比提升显著，员工持股计划具长远激励作用。

盈利预测与估值

• 预测2025-2027年营收分别为17.93亿、20.73亿、23.93亿元（CAGR 12.1%-15.6%）。
• 归母净利润110亿、147亿、192亿元（CAGR 14.7%-34.0%）。
• 当前PE为35.1倍（2025E），首次覆盖“买入”评级。

核心风险提示

• 订单不及预期
• 政策与竞争风险
• 大盘系统性风险