20191215-天风证券-家用电器2019W50周观点：格力开启第三次促销补贴，原材料铜价有所上涨_13页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容

本周家电板块整体上涨2.71%，优于沪深300指数（+1.69%）和创业板指数（+1.66%）。其中，白电板块涨幅最大，达3.08%；黑电板块小幅下跌0.45%；小家电板块上涨1.66%。格力电器再次开启第三轮降价促销活动，对“品悦”和“悦风II”系列进行补贴让利，幅度高达800-1000元/套，但仅限于线上自营店和线下经销商门店。

主要观点

• 格力促销活动：格力通过“百亿补贴”活动进一步释放库存，提升销量份额。促销所覆盖的产品主要为3级能效产品，活动未设截止日期，预计对明年的市场竞争格局产生积极影响。
• 市场表现：海尔智家、三花智控、兆驰股份、和而泰、奥马电器为本周涨幅前五；立霸股份、顺威股份、四川长虹、海信电器、东方电热为跌幅前五。
• 行业趋势：空调行业销量持续增长，格力因降价策略销量增长显著，但线上均价持续下降，线下均价小幅回升，海尔市占率提升明显。其他家电品类如冰箱、洗衣机、厨电也保持良好增长态势。
• 原材料价格：铜价上涨3.24%，铝价上涨0.18%，钢材价格略有下降，中塑价格指数持续下跌，对部分家电企业成本形成压力。

关键信息

促销活动详情

• 格力电器：启动第三轮促销，覆盖“品悦”和“悦风II”系列，让利幅度大，但仅限自营渠道。
• 线上销售情况：格力线上均价同比大幅下降1971元，但销量份额持续上升。
• 线下销售情况：格力、美的线下销量份额环比下降，海尔则显著提升。

重点推荐个股

• 海尔智家：三四线市场及高端品牌渠道建设成效显著，PE估值13.04x、12.42x，维持买入评级。
• 美的集团：多品牌体系逐步构建，T+3库存控制良好，PE估值16.83x、14.78x，维持买入评级。
• 新宝股份：ODM代工模式在国内市场快速复制，PE估值19.86x、17.35x，维持买入评级。
• 三花智控：受益于节能趋势及特斯拉Model3放量，PE估值32.26x、27.81x，维持买入评级。
• 格力电器：治理改善预期，估值有望提升，PE估值14.03x、12.25x，维持买入评级。
• 苏泊尔：小家电龙头，PE估值31.74x、27.76x，维持买入评级。
• 海信家电：通过并表海信日立，转型中央空调龙头，PE估值9.26x、8.40x，维持增持评级。

行业动态

• 海信冰箱：发布真空保鲜技术，预计2020年2月上市，提升产品竞争力。
• 创维电视：推出元春亿万健康补贴活动，线上线下同步进行，主打节能产品。
• 华帝：发布“智慧+时尚家”战略，推出VCOO智慧家智能管理系统，强化年轻化布局。

资金流向

• 北上资金对美的、格力、海尔持续净买入，格力全年仍以净买入为主。

风险提示

• 房地产市场波动可能影响家电需求。
• 汇率波动对出口业务造成影响。
• 原材料价格波动可能增加成本压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 个股评级：海尔智家、美的集团、新宝股份、三花智控、格力电器、苏泊尔、海信家电均被推荐为买入或增持。