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聚光科技（300203.SZ）研究报告总结

核心内容

聚光科技（300203.SZ）在2018年前三季度实现营业收入23.0亿元，同比增长38.4%；归母净利润4.2亿元，同比增长30.3%；扣非后归母净利润4.0亿元，同比增长43.0%。公司预计2018年全年归母净利润为6.02-6.64亿元，同比增长34-48%；扣非后归母净利润同比增长88.4%-108.7%。当前股价为21.42元，目标估值为31.06元，2018年PE为15.8倍，估值偏低，分析师维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

1. 业绩表现稳健

   • 2018年前三季度公司业绩符合预期，尽管第三季度同比增速较半年报有所下降，但全年仍保持高增长。
   • 公司预计全年业绩增长显著，受益于环保政策推动及业务发展。

2. 盈利与现金流改善

   • 毛利率保持稳定，略有提升；净利率略有下滑，但整体保持稳定。
   • 费用率下降，财务费用率仅轻微上升，费用管理效果明显。
   • 现金流状况显著改善，销售商品提供劳务收到的现金与收入比例提升至97.3%，经营活动现金流净额同比大幅改善。

3. 行业前景乐观

   • 环境监测业务受益于环保督查常态化，以及环保税和排污许可证等政策的推进，行业呈现高景气状态。
   • 政策导向由“一刀切”向“精准切”转变，有利于环保行业系统化治理，聚光科技作为龙头企业有望率先受益。

4. 盈利预测与估值

   • 预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.1亿元、8.2亿元、10.6亿元，增速稳定。
   • 当前估值较低，2018年PE为15.8倍，低于行业平均水平，具有投资价值。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年2349亿元，2017年2799亿元，2018年预计3998亿元，2019年预计5393亿元，2020年预计6971亿元。
• 净利润：2016年450亿元，2017年502亿元，2018年预计682亿元，2019年预计919亿元，2020年预计1187亿元。
• 毛利率：2016年48.1%，2017年49.3%，2018年预计49.4%，2019年预计49.5%，2020年预计49.6%。
• ROE（TTM）：16.0%。
• 资产负债率：47.6%。
• 每股净资产（MRQ）：7.1元。
• 总股本：45252万股。
• 已上市流通股：45166万股。
• 总市值与流通市值：97亿元。

财务预测表

财务比率

风险提示

• 政策推动力度不达预期。
• 新增订单、PPP项目进展不达预期。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

• 朱纯阳：招商证券研发中心执行董事、环保行业首席分析师。
• 张晨：招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师。
• 陈东飞：招商证券环保行业分析师。
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》等最佳分析师奖项。

总结

聚光科技在2018年前三季度表现稳健，业绩增长符合预期，全年业绩有望继续保持高增长。公司受益于环保政策的推动，尤其是环境监测业务，随着环保督查的常态化和政策的精细化，行业前景乐观。公司费用管理有效，现金流状况改善，估值偏低，具备投资价值。分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司未来增长潜力大，估值修复值得期待。