紫光股份-IT全产业链布局，受益云计算、5G和网络安全的发展-191022_33页_2mb

紫光股份 (000938) 总结

核心内容

紫光股份是一家专注于IT全产业链布局的A股上市公司，主要业务涵盖IT基础设施产品服务、行业应用解决方案服务以及IT产品分销与供应链服务。公司通过控股新华三，构建了覆盖“云-网-端”的IT全产业链服务能力，成为国内领先的云IT基础设施提供商和网络安全企业之一。公司还受益于云计算、5G和网络安全的快速发展，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 控股新华三，构建IT全产业链布局：2016年公司完成对新华三51%股权的收购，新华三成为其控股子公司，公司业务范围扩展至计算、存储、网络、安全等多个领域，形成“云-网-端”一体化服务能力。
• 云计算行业蓬勃发展：中国云计算市场规模持续增长，公有云和私有云市场均保持较高增速，云IT基础设施产品支出增长快于传统IT基础设施，公司作为国内领先供应商将深度受益。
• 5G时代到来，SDN/NFV技术领先：随着5G商用牌照发放，公司凭借在SDN/NFV领域的技术优势，有望在运营商市场拓展中占据更大份额，带动服务器等硬件销售。
• 等保2.0推动网络安全业务增长：等保2.0的实施扩大了网络安全监管范围，公司推出“云网安一体化”云等保解决方案，网络安全业务将成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2019-2021年EPS分别为0.99元、1.24元、1.62元，对应PE分别为30.6倍、24.4倍、18.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本信息

• 现价：30.24元
• 行业：计算机
• 公司网址：www.thunis.com
• 大股东：西藏紫光通信投资有限公司（持股54.50%）
• 实际控制人：清华控股有限公司
• 总股本：2,043百万股
• 流通A股：2,043百万股
• 总市值：617.78亿元
• 每股净资产：13.31元
• 资产负债率：36.05%

财务表现

• 2016-2019年营业收入：39072百万元、48306百万元、53656百万元、62182百万元
• 2016-2019年归母净利润：1565百万元、1704百万元、2018百万元、2533百万元
• 毛利率：22.0%、21.2%、21.7%、22.4%、23.7%
• 净利率：4.0%、3.5%、3.8%、4.1%、4.5%
• ROE：9.1%、9.6%、10.3%、11.5%、13.2%
• EPS（摊薄）：0.77元、0.83元、0.99元、1.24元、1.62元
• P/E：39.5倍、36.3倍、30.6倍、24.4倍、18.6倍
• P/B：2.5倍、2.3倍、2.2倍、2.0倍、1.8倍

新华三业务亮点

• 网络设备：新华三在交换机、路由器、WLAN、SDN/NFV等领域市场占有率领先，其中WLAN、SDN/NFV分别位列第一。
• 服务器与存储：新华三在X86服务器市场占有率10.3%，排名第四；软件定义存储（SDS）市场占有率32.6%，排名第一。
• 云管理平台：新华三云管理平台市场占有率21.8%，排名第一。
• 超融合系统：UIS6.0超融合一体机在2019年一季度市场占有率21.6%，排名第二。
• 安全产品：新华三在防火墙、入侵检测与防御产品市场占有率分别为23.8%、14.4%，排名分别为第一、第三。

5G与SDN/NFV

• 5G市场空间广阔：三大运营商2019年5G资本开支合计预计达359亿元，未来持续投入推动5G网络建设。
• SDN/NFV技术领先：新华三SDN产品市场占有率30.1%，排名第一位；公司拥有SDN/NFV技术解决方案，助力运营商网络重构。

网络安全与等保2.0

• 等保2.0推动行业需求：政策推动下，网络安全市场增长迅速，公司推出“云网安一体化”解决方案，把握新兴安全领域发展机遇。
• 安全产品布局全面：覆盖网络层、应用层和安全管理，具备2~7层全业务安全防护能力，市场占有率稳居前列。

业务布局与市场地位

• IT全产业链布局：公司通过收购新华三、紫光数码和紫光软件，构建了“云-网-端”全产业链服务能力。
• 行业应用广泛：服务包括政务云、教育、金融、能源、交通、医疗等多个行业，市场占有率和业务覆盖广泛。

风险提示

1. 云IT基础设施业务发展不达预期：若云计算发展低于预期，将影响公司相关业务增长。
2. 5G业务拓展进度不达预期：运营商建设进度或公司技术优势若不及预期，可能影响5G业务发展。
3. 网络安全业务发展不达预期：若公司不能持续保持技术领先，可能影响网络安全业务增长。

结论

紫光股份凭借对新华三的控股，构建了覆盖“云-网-端”的IT全产业链布局，受益于云计算、5G和网络安全行业的快速发展，具备良好的增长潜力。公司在国内IT基础设施和网络安全领域占据重要地位，未来有望在这些领域持续受益，成为A股市场中值得重点关注的IT企业。