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铝行业月报总结（2025年6月4日）

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2025年5月铝行业整体运行情况及6月市场展望。整体来看，铝价在宏观情绪修复和库存去化支撑下维持震荡走势，但面临传统淡季和美国对等关税政策到期等风险因素，预计短期内铝价上涨空间有限，以波段操作为主。

主要观点

1. 铝价走势

• 5月铝价延续四月以来的修复走势，月初受市场冲击调整至19245元/吨，随后在中美关税和解预期下反弹，最高至20270元/吨。
• 月内铝价整体呈现窄幅震荡，月涨幅约为0.7%。
• 伦铝价格月内上涨2.38%，但月底持仓量有所减少，市场情绪偏谨慎。

2. 供应端分析

（一）铝土矿

• 国产矿供应整体稳定，但河南部分产区因矿山暂停导致局部供应紧张，部分矿企惜售减产。
• 进口矿方面，几内亚矿权政策扰动导致矿价跌幅放缓，短期矿权事件暂无进展，预计对矿价底部形成支撑。
• 国内矿价整体弱势，但跌幅收窄；几内亚铝土矿CIF均价74美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价70美元/吨。

（二）氧化铝

• 氧化铝价格在5月冲高回落，但整体运行重心上移，主要地区加权价格涨幅达13.11%。
• 5月氧化铝行业盈利水平普遍扭亏为盈，平均盈利超400元/吨。
• 6月复产和新增产能预计进一步放量，进口窗口接近开启，或对现货价格形成压力。

（三）电解铝

• 5月电解铝产量同比增长2.7%，环比增长3.4%，运行产能维持高位。
• 6月电解铝运行产能预计继续高位运行，年内新增或置换项目进度有限，短期内无投运预期。
• 铝水比例走高，北方企业铸锭量减少，铝水供应或影响后续现货市场。

（四）库存端

• 5月末国内主流消费地电解铝锭库存51.1万吨，环比减少10.3万吨，处于近三年同期低位。
• 铝棒库存12.83万吨，环比减少2.27万吨，库存去化为铝价提供支撑。

需求端分析

1. 地产端

• 房地产行业仍处于下行周期，1-4月新开工面积同比下降23.8%，竣工面积下降16.9%。
• 但降幅环比收窄，房地产销售回暖，新开工面积出现改善。
• 建筑铝型材需求表现平稳，部分企业依靠老客户订单维持生产，但整体订单储备有限，地产端对铝需求仍构成拖累。

2. 汽车端

• 新能源汽车市场保持快速增长，4月产销分别达125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。
• 1-4月新能源汽车销量达365.8万辆，同比增长45.2%，出口增长显著，预计新能源汽车仍是铝需求的主要增长点。

行情展望

• 6月逐步进入传统淡季，需求端可能边际下滑，库存或小幅累积。
• 国内稳增长政策对工业品需求支撑明显，铝价底部支撑较为夯实。
• 美国对等关税90天期限到期，市场可能进行交易，需警惕宏观波动风险。
• 铝冶炼利润在有色板块中仍处于偏高水平，资金做多力量不足，铝价上涨空间受限。
• 综合判断，铝价维持震荡走势，区间参考19300-20800元/吨，以波段操作思路为主。

关键信息汇总

供应端

• 国产矿供应稳定，河南局部紧张，西南供应充足，矿价整体弱势。
• 几内亚矿权政策扰动导致进口矿价跌幅放缓，短期矿权事件无进展，支撑矿价底部。
• 氧化铝价格反弹，行业盈利扭亏为盈，平均盈利超400元/吨。
• 电解铝运行产能维持高位，短期内无新增或置换项目投运预期。

需求端

• 房地产行业仍处下行周期，但降幅收窄，对铝需求拖累持续。
• 新能源汽车和特高压领域为铝需求主要增长点，新能源汽车销量和出口量保持高位增长。

库存与价格

• 5月末国内铝锭库存处于近三年低位，铝棒库存环比减少。
• 沪伦比值波动不大，进口亏损维持在1000元/吨左右。

风险与展望

• 美国关税政策到期带来宏观波动风险，需警惕市场交易。
• 铝冶炼利润偏高，资金做多力量不足，铝价上涨空间受限。
• 建议以震荡思路操作，区间参考19300-20800元/吨。

附注信息

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  • 张平：021-60635734 / Zhangpin@ccb.ccbfutures.com
  • 彭婧霖：021-60635740 / pengjinglin@ccb.ccbfutures.com

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