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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个板块，重点分析了当前市场环境、政策影响、行业趋势及个股表现，为投资者提供了全面的市场洞察与投资建议。

宏观策略分析

主要观点

• 俄乌冲突影响市场情绪：2月24日，俄乌冲突升级，市场情绪降温，A股震荡下行，成交额、换手率、融资买入额均出现回落。
• 公募基金风格偏成长：近期公募基金抱团加强，风格向成长偏移，重点布局TMT板块，尤其是计算机行业。
• 外资动向变化：外资在继续加仓周期板块的同时，对电力设备、电子等成长风格有明显增持，北上资金加仓光伏、减持电动车，隆基股份、阳光电源获增持，比亚迪、宁德时代遭减持。
• 市场流动性：最近一周市场情绪维持低位，A股资金净流入-182亿元，前值为-120亿元。

关键信息

• 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发、宏观经济增速不及预期、贸易摩擦风险等。

固收金工分析

主要观点

• 出口回落影响经济拉动：2022年1-2月出口同比增长13.6%，但对经济拉动的持续性存疑，主要出口商品价格贡献率均为正值，但部分商品数量贡献率下降。
• 进口结构变化：进口金额同比下降，上游商品如原油、煤炭和钢材等呈现“量减价扬”趋势，与内需疲弱和全球通胀有关。
• 政策对债市影响：政府工作报告设定5.5%左右的GDP目标和2.8%的赤字率，政府类债券发行量或不及2021年。财政上半年集中发力，货币政策需配合，10年期国债收益率或上行至2.85%左右；下半年经济企稳后，收益率将逐步下行。

关键信息

• 风险提示：国内外疫情反复、宏观经济增速不及预期、贸易摩擦风险。

行业分析

通信行业点评

• 运营商持续回购增持：中国电信、中国移动、中国联通持续推进股份回购及增持计划，彰显对未来发展信心。
• “东数西算”工程启动：工程全面启动，将加快云网协同，带动运营商及配套产业受益。三大运营商IDC机架数持续增长，天翼云、移动云收入增长显著。
• C端与B端业务改善：5G渗透率提升，ARPU改善；云业务发展迅猛，带动基本面提升，分红比例有望提高。
• 投资建议：持续重点推荐三大运营商，建议关注其低估值、高分红特性。

关键信息

• 推荐个股：中国电信（A/H）、中国移动（A/H）、中国联通（A/H）
• 风险提示：“东数西算”工程启动节奏不及预期、国资云发展不及预期

推荐个股点评

广汽集团（601238）

• 业绩表现：2月批发销量环比增长37%，传祺、埃安表现突出。
• 产品周期开启：新车型上市推动销量增长，预计2021-2023年归母净利润分别为65/90/111亿元，对应EPS为0.62/0.86/1.06元，PE为19/14/11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，长期看好自主+日系新车周期。

关键信息

• 风险提示：海外疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期

爱美客（300896）

• 业绩略超预期：2021年营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%。
• 产品线持续增长：嗨体系列产品持续高增，濡白天使稳步放量，化妆品业务增长显著。
• 盈利预测：预计2022-2023年归母净利润分别为15.36/22.23亿元，对应PE分别为66X/46X/34X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：新产品市场推广或不及预期、研发进展或不及预期

贵州茅台（600519）

• 业绩超预期：1-2月实现营业总收入202亿元，同比增长20%；归母净利润102亿元，同比增长20%。
• 直营加速发展：非标茅台统一从直营店拿货，价格高于出厂价，预计Q1直销占比继续提升。
• 新品与提价预期：茅台1935及系列酒提价，产品结构进一步优化，未来两年业绩仍有望超预期。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：疫情影响边际增强、消费复苏不及预期、海外局势进一步动荡

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

免责声明

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