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所长早读总结 - 国泰君安期货 2022/3/9

核心内容概述

本期早读主要聚焦于全球市场对俄乌冲突的反应以及主要大宗商品的走势分析。整体来看，市场情绪受地缘政治和能源价格波动影响较大，贵金属、原油、铝等品种出现显著上涨，而部分品种如铁矿石、螺纹钢则呈现震荡走势。此外，交易保证金比例和涨跌停板幅度的调整也对市场操作产生一定影响。

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主要观点

美债短端利率加速上行

• 2月底俄乌危机爆发后，美债利率曾短期回落，但3月2日起快速回升，突破前高。
• 美国、英国等国对俄罗斯能源的制裁升级，推动原油价格上涨，间接支撑金银。
• 美联储加息节奏临近，市场需关注其超预期政策对通胀和利率的影响。

原油

• 美国、英国对俄油的禁令边际影响有限，但俄罗斯原油出口受阻，或推动油价创新高。
• 建议投资者关注俄乌局势及3月FOMC会议。

金银

• 昨夜金银再度拉涨，主因欧美对俄能源制裁升级。
• 通胀上行速度超过名义利率上行，支撑金银价格。
• 需警惕美联储货币收紧路径及避险溢价回吐风险。

铝

• 受LME镍盘中暂停交易影响，沪铝夜盘低开，整体收跌5.22%。
• 海外LME库存转为累库，Cash-3M升水转贴水，不排除俄铝进入流通。
• 国内铝价回落可能释放前期被压制的需求，短期仍有调整压力。

PP、PE

• 供应端减产预期推动价格上涨，但下游需求恢复缓慢，制约涨幅。
• 建议关注检修常态化及下游利润变化，警惕产业链负反馈风险。

锌

• 昨日沪锌涨停，伦锌亦大幅拉升，主要因市场情绪及库存紧缺。
• 欧洲冶炼厂面临高成本压力，或进一步减产。
• 铝锌价差扩大，进口亏损加深，出口窗口打开。
• 建议关注俄乌局势及国内需求恢复情况。

铅

• 沪伦涨跌有异，外强内弱格局持续。
• LME库存处于历史低位，支撑伦铅价格。
• 国内供需矛盾不大，铅价短期内维持区间震荡。

镍

• 镍价再度涨停，LME推迟交割，市场情绪推动价格上涨。
• 不锈钢价格受原料端镍价上涨支撑，但需警惕成本坍塌风险。

锡

• 沪锡快速拉升，封住涨停板，创历史新高。
• 市场情绪受镍价影响集中释放，但下游接货意愿受限。
• 建议投资者谨慎追高，关注缅甸限电对锡矿供应的影响。

铁矿石

• 市场情绪反复，铁矿石价格宽幅震荡。
• 国内钢厂复产未带动港口库存有效去化，需求端疲软。
• 俄乌冲突持续，或加剧价格波动。

螺纹钢、热轧卷板

• 钢材价格高位反复，库存和产量数据表明需求偏弱。
• 3月后需求将逐步验证，地产疲软仍为拖累因素。
• 建议以高位震荡思路应对，警惕调整风险。

硅铁、锰硅

• 硅铁、锰硅维持高位震荡，成本推升支撑价格。
• 期现价差显示现货对期货贴水，市场情绪波动需警惕。

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关键信息

市场动态

• 俄乌冲突持续发酵，推动能源价格和贵金属上涨。
• 美国、英国、欧盟对俄能源制裁升级，影响全球供应链。
• LME镍交易暂停引发市场情绪波动，影响有色品种走势。

交易调整

• 上期所调整铜、铝、锌、铅等品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度，显示市场波动加剧。
• 沪伦比值变化对部分品种（如锌、铅）产生显著影响。

品种表现

• 黄金、白银：受通胀预期及地缘政治影响，短期偏强。
• 原油：受制裁和出口中断支撑，价格创新高。
• 铝：短期调整，但海外缺货逻辑仍存。
• PP、PE：供应减产支撑价格，但需求恢复缓慢。
• 锌：情绪驱动上涨，但需关注成本支撑和出口窗口。
• 镍、不锈钢：价格因库存紧缺和交易情绪上涨，但存在成本坍塌风险。
• 锡：短期暴涨，但下游接货意愿受限。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：情绪反复，库存和需求疲软。
• 硅铁、锰硅：高位震荡，成本支撑明显。

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品种关注指数

品种	关注指数
原油	★★★★
金银	★★★★
铝	★★★★
PP	★★★
PE	★★★
锌	★★★★
铅	★★★
镍	★★★★
不锈钢	★★★★
锡	★★★★
铁矿石	★★★
螺纹钢	★★★
热轧卷板	★★★
硅铁	★★★
锰硅	★★★

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风险提示

• 俄乌局势进一步恶化可能加剧能源和金属价格波动。
• 美联储超预期加息可能对贵金属形成压力。
• 下游需求恢复不及预期可能引发产业链负反馈。
• 外盘交易政策变动对国内市场产生连锁影响。
• 高波动性市场中，投资者需谨慎操作，避免过度追高。

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建议

• 贵金属：短期偏强，但需关注中期利空驱动。
• 原油：受制裁和出口中断支撑，有望创新高。
• 铝：短期调整后可能有上涨动能，需关注社库和俄乌进展。
• PP、PE：短期强势，但警惕下游需求走弱。
• 锌：关注国内外库存变化及出口窗口。
• 镍、不锈钢：短期上涨，但需警惕成本坍塌风险。
• 锡：短期高企，建议谨慎追高。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：情绪波动大，维持高位震荡思路。
• 硅铁、锰硅：警惕情绪回调，关注成本支撑。