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亿纬锂能（300014）2024年三季报点评：业绩符合市场预期，储能盈利亮眼持续性可期

业绩概述

• 公司2024年前三季度实现营业收入341亿元，同比下降4.0%，归母净利润32亿元，同比下降7.0%，但毛利率同比提升0.6个百分点至17.4%，归母净利率同比略降0.3个百分点至9.4%。
• 单季度看，Q3营收124亿元，同比增长-1.3%，环比上升0.4%；归母净利润105亿元，同比增长-17.0%，环比下降2.1%；扣非归母净利润100亿元，同比增长+11%，环比大幅上升26%，毛利率同比提升34个百分点至19.0%，环比提升7个百分点，归母净利率环比下降0.2个百分点至8.5%，扣非净利润环比增长亮眼。

出货量与市场表现

• 前三季度公司储能出货35.7GWh，同比增长116%；动力出货20.7GWh，同比增长5%。
• 公司预计Q3出货21.9GWh，同比增长5%，环比持平。其中储能出货14.8GWh，环比增长7%；动力出货7.2GWh，环比持平。全年出货预计80GWh（含储能、动力），同比增长47%，其中储能预计出货52GWh，动力预计出货28GWh。公司储能全球市场份额第二，25年出货增长预期40%以上，并计划拓展海外市场，26年海外有望大规模放量。零跑等车企定点带动动力业务，预计25年Q2产能利用率将大幅提升。

盈利分析

• 储能： Q3储能产品均价约0.4元/Wh，毛利率约22%，单位毛利约0.07元/Wh，单位净利约0.03-0.04元/Wh，盈利水平明显改善，主要受益于优质订单增长、原材料降价和产能利用率提升。预计Q4价格稳定，盈利能力可延续。
• 动力： Q3动力均价约0.7元/Wh，同比下降超5%，毛利率约10%，略有提升，获益部分技术授权费贡献。但受国内乘用车产能利用率偏低影响，整体暂时盈亏平衡，随新车型爬坡，盈利预计将在25年Q2起改善。
• 预计24-25年动、储能利润贡献显著，单Wh盈利能力提升。

消费电池与投资收益

• 消费电池Q3收入29亿元，环比增长5%，毛利率28%-30%，贡献利润近4亿元。
• 小圆柱电池24年出货量11亿颗，同比增长70%，带动消费电池利润提升85%至18亿元。
• 思摩尔Q3贡献超3亿元利润，全年预计贡献5-6亿元。
• 碳酸锂等材料Q3投资收益4000万元，环比下降近50%，全年预计贡献1-1.5亿元。

成本与现金流

• Q3期间费用13亿元，同比增长/环比增长6%/10%，费用率上升。减值损失0.23亿元，其他收益1.3亿元。经营性现金流-18.3亿元，同比/环比下降13%/13%。资本开支19亿元，同比增长/环比增长54%/51%。Q3末存货、在建工程有所下降。

盈利预测与投资建议

• 调整2024-2026年归母净利润预测至41.3亿/55.0亿/75.1亿元（此前47.1亿/57.6亿/70.0亿），同比增长2%/33%/36%。对应当前股价PE分别为24/18/13倍。
• 基于储能高速增长，给予2025年26倍PE，对应目标价70元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动超预期，电动车销量不及预期。

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