> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亿纬锂能（300014）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对亿纬锂能2025年年报进行点评，分析其业绩表现、财务状况及未来增长预期，维持“买入”评级。公司2025年实现营业收入614.7亿元，同比增长26.44%，归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%。公司储能业务、大圆柱电池及商用车领域表现突出，推动整体业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2025年Q4业绩略好于市场预期，营收165亿元，同比增长13%，环比下降2%；归母净利润13.2亿元，同比增长49%，环比增长9%；扣非净利润11.6亿元，同比增长75%，环比增长48%。毛利率16.8%，环比提升3.1个百分点。 - **业务增长亮点** 2025年公司总出货量达121GWh，同比增长50%。其中，动力电池出货50GWh，同比增长66%；储能电池出货71GWh，同比增长41%。预计2026年出货量将超过200GWh，其中动力电池80GWh（同比增长69%），储能电池120GWh+（同比增长近70%），大圆柱电池预计贡献15-20GWh。 - **盈利水平** 2025年动力电池单wh价格0.58元，同比下降19%，毛利率15.5%，同比下降1.3个百分点；储能电池单wh价格0.39元，同比下降9%，毛利率12.3%，同比下降2.4个百分点。Q4动力电池单wh利润修复至0.03元/wh，储能电池单wh利润提升至0.02元。2026年预计电池单wh利润可维持在0.025元。 - **现金流改善** 2025年经营性净现金流达74.9亿元，同比增长69%；Q4经营性现金流25.9亿元，同比增长75%。公司现金流状况持续改善，显示运营效率提升。 - **资本开支增长** 2025年资本开支104亿元，同比增长88%；Q4资本开支30亿元，同比增长24%。显示公司积极布局产能，为未来增长打下基础。 - **财务预测** 2026年预计营业总收入970.35亿元，同比增长57.86%；归母净利润72.35亿元，同比增长74.99%；EPS为3.49元/股，对应P/E为20.76倍。2027年归母净利润预计为95.21亿元，同比增长31.60%；2028年预计为124.19亿元，同比增长30.44%。公司估值逐步下降，对应PE从36.32倍降至12.09倍。 - **投资收益** 2025年消费业务收入111亿元，同比增长7%，毛利率25.7%，同比下降1.9个百分点。思摩尔投资收益4.6亿元，同比增长4%；其他投资收益5.6亿元，其中处置资产贡献5亿元。预计2026年消费类利润稳定，其他投资收益有望提升至10亿元。 - **风险提示** 报告提示了原材料价格波动超预期及电动车销量不及市场预期的风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 61,470 | 97,035 | 123,877 | 151,303 | | 归母净利润 | 4,134 | 7,235 | 9,521 | 12,419 | | EPS | 1.99 | 3.49 | 4.59 | 5.99 | | P/E | 36.32 | 20.76 | 15.77 | 12.09 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 16.17 | 17.72 | 17.08 | 16.29 | | 归母净利率(%) | 6.73 | 7.46 | 7.69 | 8.21 | | ROE-摊薄(%) | 9.77 | 15.12 | 17.29 | 19.27 | | P/B（现价） | 3.57 | 3.16 | 2.74 | 2.34 | ### 出货量预测 | 业务类型 | 2025年出货量（GWh） | 2026年预测出货量（GWh） | |----------|---------------------|--------------------------| | 动力电池 | 50 | 80 | | 储能电池 | 71 | 120+ | | 大圆柱电池 | 15-20 | - | | 商用车电池 | 40 | - | ## 投资建议 报告维持“买入”评级，预计2026年目标价为105元/股，对应PE为30倍。公司出货量持续增长，盈利水平逐步改善，现金流状况良好，未来增长潜力显著。 ## 总结 亿纬锂能2025年业绩表现稳健，尤其是储能业务和大圆柱电池贡献显著，推动公司整体出货量和收入增长。尽管动力电池和储能电池毛利率有所下降，但公司通过成本传导和投资收益对冲，盈利水平依然亮眼。未来几年，公司预计保持高速增长，2026年出货量将突破200GWh，盈利水平有望维持在0.025元/wh以上。现金流和资本开支增长表明公司具备良好的资金管理和扩张能力。报告建议投资者关注公司未来增长潜力，维持“买入”评级。