20151008-申万宏源-红相电力-300427.SZ-受益配网投资和能源互联_跨越转型平台型公司_13页_971kb

红相电力 (300427) 总结

核心内容

红相电力（300427）是一家专注于电力设备状态检测、监测及电能表研发、生产和销售的企业，凭借多年在电力行业的积累，逐步发展为行业龙头。公司通过收购浙江涵普电力，进一步拓展至配电智能化市场，抓住配电网建设改造的政策机遇，受益于两万亿配电网投资带来的行业高速增长。同时，公司具备数据、技术、渠道三重优势，有望向能源互联网平台型公司转型，并参与市场化售电业务。

主要观点

• 并购浙江涵普，切入配电自动化市场：公司以现金约5492.5万元增资控股浙江涵普，获得其51%股权，从而进入配电智能化市场。浙江涵普在发电厂市场有丰富经验，公司则拥有配电智能产品线，双方形成渠道互补。
• 配电网智能化市场进入高速发展期：2015年7月国家能源局发布《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》，明确“十三五”期间配电网建设改造投资不低于2万亿元，推动配电智能化市场快速增长。
• 公司是电网监测检测龙头，具备差异化竞争优势：公司在两网公司招标中市场份额排名第一，优势产品涵盖变压器、电缆、开关、GIS等设备检测产品。公司技术储备全面，拥有多种分析技术手段，具备较强的市场竞争力。
• 具备向平台型公司转型潜力：公司未来有望从电网领域拓展至发电、轨道交通、石化、冶金、军工等领域，实现业务多元化。同时，公司拥有大量电力系统运行数据，具备参与售电市场化竞争的能力。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年归母净利润分别为93、142、215百万元，对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股，当前股价对应2016年33倍PE和2017年22倍PE，维持“买入”评级，目标价100元。

关键信息

市场数据（2015年9月30日）

基础数据（2015年6月30日）

盈利预测与估值（2015-2017年）

关键假设点

• 电力检测、监测产品收入：2015年3.24亿元，2016年5.51亿元，2017年8.81亿元
• 电能表及用电管理系统产品收入：2015年0.63亿元，2016年0.78亿元，2017年0.94亿元

股价表现的催化剂

• 订单超预期
• 切入其他行业检测监测领域进度超预期
• 售电业务进展超预期

核心假设风险

• 电能表市场竞争加剧
• 外延扩张受阻

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

有别于大众的认识

• 数据优势：公司长期在电力设备状态检测领域积累，拥有大量历史数据，为数据分析和决策提供支持。
• 技术储备：公司技术手段涵盖电磁学、光学、声学、化学等多领域，技术整合能力强，是行业领先者。
• 渠道资源：公司与两大电网公司及下属企业保持密切合作，同时通过收购浙江涵普，拓展发电厂等非电网渠道资源。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数
• 目标价：12个月目标价100元

法律声明

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