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红相电力（300427.SZ）增资涵普电力，外延扩张取得成果总结

核心内容

红相电力（300427.SZ）于2015年9月28日发布公告，拟以现金约5492.5万元增资“涵普电力”，获得其51%股权（放弃原计划定增方式）。涵普电力主营电测标准装置与配电智能产品，2015-2017年业绩承诺分别为1850万元、2040万元、2450万元。若三年后涵普电力完成业绩目标，红相电力将以现金+支付股权方式收购剩余股权。公司股票于9月29日复牌。

主要观点

• 外延扩张成果显著：通过增资方式获取涵普电力51%股权，快速获取优质资源，实现技术与客户资源的共享，产生协同效应，完善公司产业体系布局。
• 行业深耕与技术优势：公司自2005年起深耕电力设备检测、监测领域，依托澳洲红相的技术积累，形成领先优势，主要产品为电力设备状态检测、监测产品，是公司收入的主要来源。
• 市场空间广阔：随着电网投资持续增长和能源互联网的发展，检测、监测类产品市场需求不断上升。同时，0.2S级电能表的轮换周期和新建需求为市场提供刚性与新增空间。
• 产品适配性强：公司产品可适配多方客户需求，采用OEM生产模式降低成本，提升市场竞争力。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1.03元、1.69元、2.30元，给予“增持-A”评级，12个月目标价为70元，对应2015/2016年PE分别为68x / 41x。

关键信息

公司概况

• 成立于2005年，致力于电气设备检测、监测产品及电能表、用电管理系统研发。
• 拥有上海、厦门、澳洲三个生产基地及研发中心，通过ISO9001质量认证。
• 股权结构集中，创始人杨保田与杨成父子合计持有57.7%股权，红相电力全资持有澳洲红相与红相软件。

2015年上半年业绩

• 营收1.04亿元，同比增长34.64%。
• 归母净利润1088万元，同比增长57.79%。
• 电力设备检测、监测产品收入增长显著，同比增长146.93%。

产品结构

• 主要产品包括电力设备状态检测、监测产品、电能表及用电管理系统。
• 电力设备检测、监测产品占总收入约82%，是主要收入来源。
• 电能表及用电管理系统收入有所下滑，但其中用电管理系统保持增长。

行业背景

• 电网投资逐年增长，2015年计划投资4679亿元，2015-2020年配网投资不低于2万亿元。
• 配电网自动化覆盖率提升至90%，检测、监测类产品在智能电网中不可或缺。

未来展望

• 公司具备外延扩张潜力，计划拓展铁路及发电领域。
• 大数据积累将助力公司在能源互联网时代增强竞争力。

风险提示

• 电力检测、监测行业发展不利风险。
• 市场竞争加剧风险。

盈利预测与估值

财务指标

总结

红相电力在电力设备检测、监测领域具备深厚积累，其外延扩张策略通过增资涵普电力获得技术与客户资源，增强市场竞争力。随着电网投资增加和能源互联网的发展，公司未来在检测、监测及电能表市场将有广阔前景。公司产品适配性强，采用OEM模式降低成本，具备增长潜力。预计未来三年EPS增长显著，投资评级为“增持-A”，目标价为70元，对应PE分别为68x和41x。然而，行业竞争加剧及发展不确定性仍是潜在风险。