20260108-铜冠金源期货-锌月报_资金与供需博弈_锌价宽幅震荡_22页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

锌市场在2025年12月及2026年1月呈现出震荡走势，主要受到宏观政策、供需变化及地缘政治等因素的影响。

主要观点

• 宏观面：美国就业及通胀数据不改美联储宽松预期，且新任鸽派主席人选概率较大，有助于维持宽松货币政策。国内积极政策持续发力，央行加大逆周期与跨周期调节力度，后续降息降准可期。
• 供应端：全球锌矿供应格局因地缘风险而受到影响，拉美地区作为锌矿核心产区，其产量占比约24%。锌矿进口亏损收窄，加工费跌势放缓，锌价回升修复炼厂利润，生产积极性改善。预计2026年1月精炼锌产量环比增至56.94万吨。
• 需求端：传统消费领域表现承压，基建户外施工季节性回落，房地产延续弱势。但光伏装机量环比修复，镀锌板出口及风光装机保有韧性。终端订单整体走弱，对初端企业开工形成压制。
• 库存情况：LME库存维持低位，国内社会库存去库显著。预计2026年1月期价将高位宽幅震荡。

关键信息

供应端

• 全球锌精矿产量：2025年全球锌精矿产量预计为1270万吨，同比增长5.83%；2026年产量预计为1320万吨，同比增长3.94%。
• 国内锌精矿供应：2025年国内新增产能10万吨，2026年新增产能预计达29万吨。主要新增矿山包括新疆火烧云、贵州猪拱塘一采区等。
• 海外锌精矿供应：2025年海外产量预计为1151.5万吨，同比增长1.4%。2026年海外产量预计小幅增加，主要受部分矿山复产及扩建影响。
• 锌矿进口情况：2025年11月锌精矿进口量为51.9万吨，同比增长13.84%；预计2026年全年进口量将维持在500万吨上方。
• 精炼锌供应：2025年12月精炼锌产量为55.21万吨，环比增加7.24%。2026年全年预计产量增加35万吨至720万吨。
• 海外精炼锌供应：2025年海外精炼锌产量同比下降4.67%，主要因部分炼厂减产或关停。2026年海外精炼锌产量预计小幅增加，主要受部分炼厂复产影响。
• 精炼锌进出口：2025年11月精炼锌净出口量为2.46万吨，预计2026年全年进出口量或相抵。

需求端

• 全球锌消费：2025年全球精炼锌消费量预计为1408万吨，同比增长3.9%。2026年锌消费预计增长至1500万吨左右。
• 欧美消费：美国锌消费温和复苏，欧洲锌消费增长放缓。
• 印度消费：印度锌消费表现亮眼，预计2026年全年消费量将突破135万吨。
• 初端制品出口：镀锌板出口表现强劲，预计2026年继续受益于东南亚制造业转移及“一带一路”基建提速。
• 传统消费疲软：基建投资及房地产市场表现疲软，但政策支持有望带动2026年Q1的修复。
• 新兴消费分化：光伏装机量在2025年11月环比增加74.76%，但预计2026年将出现负增长。风电行业则预计保持稳定增长，新增装机量有望达130GW。

库存情况

• LME库存：2025年12月LME库存回升至107625吨，但仍处于中性偏低水平。
• 国内社会库存：2025年12月社会库存减少4.2万吨，预计2026年1月去库将放缓。

后市展望

• 价格走势：锌价处于低估值区间，资金入场驱动补涨行情，但价格走势与基本面存在一定背离。
• 风险因素：宏观风险及供应超预期是主要风险因素，需警惕资金退潮及市场回归基本面定价逻辑时的价格调整风险。
• 预期：预计2026年1月期价将高位宽幅震荡。

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• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
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