20170503-华泰证券-化工行业2016年年报及2017年一季报总结_行业整体景气回升_聚焦强势品种_12页_1mb

化工行业2017年动态点评总结

行业评级

• 基础化工：增持（维持）
• 石油化工：增持（维持）

核心内容

2017年一季度化工行业整体景气度显著回升，行业收入和净利润均实现大幅增长，净利率也有所提升。行业整体盈利改善主要得益于油价探底回升、下游需求回暖以及环保等因素带来的供给端收缩。

主要观点

1. 行业景气逐季改善：自2016年三季度以来，原油价格反弹带动化工品价格走高，多数化工品盈利显著改善，行业底部逐步确立。
2. 子行业分化明显：不同子行业因产业链位置及下游需求差异，盈利变化趋势和幅度分化显著。与油价关联度高的子行业盈利持续好转，而部分下游行业盈利有所下滑。
3. 行业长期趋势：化工行业将逐步走向集中和一体化，环保因素将对供给端形成持续制约，有利于优势企业。
4. 重点推荐领域：农药、MDI、钛白粉、电子化学品等细分行业景气度回升，行业龙头如万华化学、金发科技、华鲁恒升等有望持续超预期。

关键信息

• 2016年全年：化工板块总收入46415亿元，同比下降0.6%；净利润691亿元，同比下降0.2%。
• 2016Q4：化工板块收入13923亿元，同比增长23.5%；净利润206亿元，去年同期为-94.8亿元。
• 2017Q1：化工板块收入13730亿元，同比增长41.9%；净利润421亿元，去年同期为1.5亿元。
• 主要化工品价格走势：如MDI、钛白粉、炭黑等产品因供给收缩，价格及价差回升；而部分产品如PVC、尿素等则因需求变化出现波动。
• 重点推荐股票：
  • 金发科技（买入）：EPS预计2017年为0.39元，P/E从24.7降至19.8。
  • 巨化股份（买入）：EPS预计2017年为0.26元，P/E从202.6降至54.5。
  • 雷鸣科化（增持）：EPS预计2017年为0.59元，P/E从52.0降至26.4。
  • 万华化学（增持）：EPS预计2017年为3.15元，P/E从17.5降至9.0。
  • 辉丰股份（增持）：EPS预计2017年为0.27元，P/E从41.8降至18.6。
  • 龙佰利（增持）：EPS预计2017年为0.94元，P/E从72.4降至18.5。
  • 国瓷材料（增持）：EPS预计2017年为0.66元，P/E从87.5降至58.7。

风险提示

1. 化工品需求不达预期的风险；
2. 原油价格大幅波动的风险。

行业趋势

• 长期需求放缓：国内需求及进口替代空间增速下台阶；
• 供给趋缓：新增产能逐步趋缓，环保因素制约供给；
• 行业集中度提升：利好优势企业及行业龙头。

重点推荐主线

1. 农药行业：景气度回升，如辉丰股份、长青股份、利民股份；
2. 供给端收缩受益行业：如雷鸣科化（砂石骨料）、巨化股份（制冷剂）、龙佰利（钛白粉）；
3. 行业龙头：如万华化学、金发科技、华鲁恒升；
4. 电子化学品：长期看好国瓷材料、强力新材；
5. 油价反弹受益产业链：如PTA-涤纶、PDH产业链，看好恒逸石化、荣盛石化、东华能源。

行业盈利变化趋势

• 部分子行业盈利改善：如有机原料、涤纶、PVC、钛白粉、氟化工等；
• 部分子行业盈利下滑：如塑料制品、橡胶制品、涂料涂漆等；
• 行业整体净利率提升：从1.5%提升至3.1%，显示出行业盈利能力的增强。

结论

化工行业整体景气度回升，行业底部确立，未来将逐步走向集中和一体化。建议重点关注受益于供给端收缩及油价反弹的强势品种，如农药、MDI、钛白粉、电子化学品等，同时关注行业龙头及具备增长潜力的细分领域。