20240330-西南证券-京新药业-002020.SZ-地达西尼获批上市_营销改革拓展未来增量空间_7页_1mb

京新药业（002020）2023年年报点评总结

核心内容：
西南证券维持京新药业“买入”评级，目标价为空。报告认为其通过营销改革和首款创新药地达西尼获批，业绩有望持续恢复。

业绩表现：
2023年实现营收增长579%，归母净利润同比下降655%。销售费用率显著下降，但毛利率和净利率同比下滑。

销售模式改革：
2023年公司调整销售模式，从“分线制”转向“医院-零售制”，强化市场拓展能力。成品药内贸下半年收入环比大幅增长，原料药收入增长960%。

创新药物进展：

• 地达西尼：首个1类创新药获批上市，3月正式销售，采用全球首创机制，竞争力显著。
• 研发管线：JX11502MA胶囊完成IIa阶段，开启IIb阶段；康复新肠溶胶囊有序推进。

盈利预测与估值：
预计2024-2026年归母净利润分别为64亿、76亿和88亿元，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：
研发和商业化不及预期、带量采购政策风险。

关键假设：
基于各业务板块销量和价格稳态假设，预测未来营收及利润复合增长。