> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京新药业25年报&26一季报总结 ## 核心内容 京新药业在2025年及2026年第一季度面临营收短期承压，但盈利能力持续提升。2025年公司实现营收40.69亿元，同比减少2.1%，扣非归母净利润7.12亿元，同比增长10.1%。2026年第一季度营收9.23亿元，同比减少3.5%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长5.9%。费用端控制良好，销售、管理及研发费用率同比下降2.1个百分点。 ## 主要观点 - **短期营收承压，长期增长潜力大**：尽管2025年营收略有下降，但公司通过优化费用结构，显著提升了盈利能力，预计未来业绩将逐步恢复增长。 - **地达西尼表现突出**：2025年地达西尼实现销售1.95亿元，进入医保首年表现亮眼，体现出其市场认可度和公司强大的商业化能力。截至2025年底，地达西尼已覆盖全国超3000家医院，其中三级医院900余家，并累计举办超2000场学术活动，构建起“核心城市—区域中心—基层医院”三级终端网络，预计未来销售将加速放量。 - **研发管线丰富，成长动能充足**：公司在精神神经、心血管及消化疾病三大重点领域推进多款药物研发，包括卡立哌嗪、JX2404、考来维仑、JX2201和康复新肠溶胶囊等，部分药物已进入上市冲刺或临床阶段，显示出良好的研发梯队和创新潜力。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 扣非归母净利润（亿元） | 同比增长 | 每股收益（元） | |------|--------------|----------|-------------------------|----------|----------------| | 2024A | 41.59 | 4.0% | 7.12 | 15.0% | 0.83 | | 2025A | 40.69 | -2.1% | 7.58 | 6.5% | 0.88 | | 2026E | 43.38 | 6.6% | 8.13 | 7.3% | 0.94 | | 2027E | 47.62 | 9.8% | 9.28 | 14.1% | 1.08 | | 2028E | 53.28 | 11.9% | 10.82 | 16.6% | 1.26 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 50.0 | 50.1 | 51.0 | 51.6 | 52.5 | | 净利率(%) | 17.1 | 18.6 | 18.7 | 19.5 | 20.3 | | ROE(%) | 12.4 | 12.8 | 12.4 | 12.2 | 13.0 | | 市盈率 | 18.2 | 17.1 | 16.0 | 14.0 | 12.0 | | 市净率 | 2.2 | 2.2 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | ### 投资建议 - **目标价**：19.74元 - **评级**：买入（维持） - **当前股价**：15.39元（2026年04月24日） - **52周最高/最低价**：22.62/12.66元 ## 风险提示 - 销售不达预期风险 - 带量采购对业绩的不确定性影响 - 新药研发上市进度不及预期 - 测算假设变动对结果的影响 ## 研究团队 - **伍云飞**：执业证书编号 S0860524020001，香港证监会牌照 BRX199 - **胡俊涛**：执业证书编号 S0860526040002 ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |--------------|--------|--------------|-------------|-------------|-------------| | 健友股份 | 603707 | 9.31 | 18.01 | 13.27 | 12.53 | | 仙琚制药 | 002332 | 8.89 | 22.72 | 15.51 | 14.22 | | 华东医药 | 000963 | 35.18 | 14.08 | 12.53 | 12.53 | | 恩华药业 | 002262 | 21.74 | 16.42 | 14.22 | 14.22 | | 先声药业 | 02096 | 11.76 | 17.03 | 15.51 | 15.51 | | 信立泰 | 002294 | 55.52 | 63.66 | 63.66 | 63.66 | | 恒瑞医药 | 600276 | 56.05 | 32.77 | 32.77 | 32.77 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 18.2 | 17.1 | 16.0 | 14.0 | 12.0 | | 市净率 | 2.2 | 2.2 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | | EV/EBITDA | 11.0 | 10.8 | 9.5 | 8.5 | 7.5 | | EV/EBIT | 14.6 | 13.9 | 12.1 | 10.7 | 9.3 | ## 投资建议摘要 - 公司短期营收承压，但盈利能力显著提升，未来成长动能充足。 - 地达西尼表现亮眼，商业化能力突出，预计未来销售将加速增长。 - 研发管线布局广泛，精神神经、心血管及消化疾病领域均有重点药物推进。 - 维持“买入”评级，目标价19.74元，基于2026年21倍PE。 ## 附注 本报告由东方证券研究所发布，仅限客户使用，未经书面授权不得复制、转发或公开传播。投资者应自行判断是否适合本报告内容，并考虑其个人投资目标和财务状况。