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公司研究：太平洋证券股份有限公司证券研究报告
日期：2024年03月30日
评级：买入/维持
目标股：京新药业(002020)
目标价：昨收盘价：1088元
核心观点：制剂增量空间不断拓展，开启仿创结合新时代

🔵 业绩摘要

• 2023年财报：京新药业实现营业收入3,999亿元，同比增长57.9%；归母净利润619亿元，同比下降65.5%；扣非归母净利润533亿元，同比下降1160%。
• 季度表现：Q4收入增长954%，环比增长853%，主要由成品药及原料药销售驱动；利润端环比大幅下滑2,322%，主要因折旧摊销及费用增加。

🔵 战略转型

• 销售结构优化：成品药制剂内贸收入下半年环比增长61.8%，院内市场深耕与院外市场拓展并行。
• 仿创结合：2023年研发投入401亿元，同比增长92.3%；首款创新药地达西尼已上市，后续创新药项目稳步推进。

🔵 盈利预测

• 收入预期：2024-2026年收入预计为4,460亿/4,912亿/5,353亿，年复合增长率超10%。
• 利润增长：归母净利润预计为728亿/841亿/941亿，同比增速分别为1766%/1554%/1184%。

⚪ 风险提示

• 政策风险：行业集采可能影响盈利空间。
• 研发风险：创新药上市及销售不及预期可能影响业绩兑现。

该报告全面分析了京新药业在集采压力下的战略调整与增长潜力，给出“买入”评级，建议关注制剂增量市场扩张及创新药放量带来的长期价值。