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铅价重心或将继续下移 —— 周报总结

核心内容

本周铅价在全球宏观环境和国内供需格局的双重压力下继续承压下行。海外疫情再次爆发，美国财政刺激进展缓慢，美元指数走强，对铅价形成压制。国内铅价同样承压，节后库存大幅增加，下游需求走弱，再生铅亏损扩大但尚未明显减产，整体铅市呈现弱势格局。

主要观点

1. 全球铅市场供应过剩加剧

• 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2020年7月全球铅供应过剩2.8万吨，去年同期为短缺0.75万吨。
• 2020年1-7月累计供应过剩9.26万吨，较去年同期的供需短缺5.88万吨明显扩大。
• 供应过剩的扩大对铅价形成持续压力，全球铅市场面临供过于求的挑战。

2. 再生铅亏损扩大，减产尚未显现

• 原生铅冶炼厂开工率总体稳定，部分区域如河南、云南略有回升，但湖南地区开工率下降明显。
• 原生铅产量9月为26.8万吨，环比下降5.87%，但同比上升7.33%。
• 再生铅方面，四省周度开工率为55.2%，环比下降0.6%。其中江苏、贵州开工率下降显著，安徽和河南有所回升。
• 随着铅价下跌，废电瓶原料价格也出现下滑，再生铅成本支撑减弱，亏损扩大，但目前再生铅企业尚未明显减产。

3. 国内库存持续增加，铅价承压

• 上期所铅库存环比增加6887吨至23691吨，SMM五地铅锭库存总量增至2.88万吨，较上周上升3000余吨。
• 国庆节后铅蓄电池市场需求转淡，企业以销定产，仅以刚需采购，导致库存加速累积。
• 库存增加对铅价形成明显打压，市场整体呈现供大于求的态势。

4. 下游需求疲软，消费旺季结束

• 中汽协数据显示，10月上旬汽车产销同比分别下降3.8%和24%。
• 铅蓄电池企业开工率较节前下降，消费旺季进入尾声，市场需求逐渐减弱。
• 部分企业为规避库存压力，已下调产量计划，整体下游需求疲软。

关键信息

• 全球市场：疫情反复、美元走强、供应过剩导致铅价承压。
• 国内供需：节后库存增加、再生铅成本支撑减弱、原生铅产量稳定。
• 再生铅：亏损扩大但减产未明显，部分企业因检修影响开工率。
• 下游需求：汽车、电动自行车等消费疲软，铅蓄电池企业开工率下降。
• 库存变化：LME铅库存小幅减少，上期所库存增加，SMM五地库存显著上升。

展望

综合分析，铅价在宏观面和供需面的双重压力下，短期仍可能继续下移。随着库存持续累积和下游需求疲软，铅市整体仍处于弱势格局，未来需关注疫情控制情况、政策动向以及再生铅企业的减产进度。

图表说明

• 图表1：LME铅现货升贴水，显示伦铅现货贴水扩大。
• 图表2：现货对主力合约升贴水，国内现货维持升水格局。
• 图表3：精炼铅月度供需平衡，显示供应过剩扩大。
• 图表4：LME铅库存，环比减少。
• 图表5：上期所铅库存，环比增加。

分析师声明

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