煤炭开采行业中报总结_上半年量价平稳_行业盈利稳健增长_27页_2mb

煤炭开采行业中报总结

核心内容概述

2019年上半年，煤炭开采行业整体盈利稳健增长，合计归属于母公司净利润达到538亿元，同比增长6.4%。尽管下游需求表现一般，但由于供给端持续偏紧，煤价表现较好，整体行业盈利保持稳定。同时，经营性现金流继续改善，负债率略有下降，行业估值处于历史低位，龙头企业盈利稳定性增强，具备较高的分红收益率。

主要观点

1. 业绩概览

• 上半年煤炭行业规模以上企业利润总额为1391亿元，同比下降7.1%。
• 上市公司层面，28家重点煤炭公司合计营业收入和净利润分别为5142亿元和538亿元，同比分别增长7.3%和6.4%。
• 扣除中国神华后，营业收入和净利润分别为3978亿元和296亿元，同比分别增长13.1%和7.2%。
• 第二季度营业收入环比增长13.2%，扣非净利润环比增长6.0%，业绩表现好于预期。

2. 财务分析

• 上半年煤炭板块平均毛利率为28.8%，净利率为9.9%，ROE为5.6%，均同比小幅下降。
• 经营性现金流净额平均为36.4亿元，同比增长25.4%，显示现金流改善。
• 资产负债率均值为55.2%，较2018年末下降0.6个百分点，较去年同期下降0.9个百分点。
• 应收账款和存货周转率分别上升20.7%和14.6%，营运能力有所提升。

3. 经营状况

• 上半年主要煤炭公司产量和销量合计分别为5.2亿吨和7.1亿吨，同比分别增长4.1%和3.9%。
• 除中国神华外，产销量合计为3.7亿吨和4.9亿吨，同比增长5.9%和7.6%。
• 吨煤价格和成本小幅上涨，吨煤净利约为81元，同比下降约13.3%。

关键信息

1. 煤价与成本

• 秦皇岛港5500大卡动力煤均价为605元/吨，相比2018年同期小幅下滑。
• 焦煤价格保持平稳，主产地焦炭价格有所下调。
• 吨煤成本平均为319元/吨，同比提高6.3%。

2. 龙头公司表现

• 中国神华：上半年归母净利润242.4亿元，同比增长5.5%，期间费用减少14.5亿元，投资收益增加15.6亿元。
• 兖州煤业：归母净利润53.6亿元，同比增长23.5%，期间费用减少17.9亿元。
• 中煤能源：归母净利润37.9亿元，同比增长39.8%，受益于新增产能和成本控制。
• 平煤股份：归母净利润6.0亿元，同比增长92.0%，主要由于销量和售价双增长。

3. 行业展望

• 供给端环保、安监和进口煤限制力度加大，预计煤价将维持中高位运行。
• 下游需求增长预计维持1-2%的中位数增长，行业整体进入相对平稳阶段。
• 龙头企业盈利稳定性提升，部分公司分红率较高，如兖州煤业中报披露中期现金分红，股息率达10.4%。
• 行业估值优势明显，当前PB（LF）约1.1倍，多数公司动态PE为6-9倍，处于历史低位。

风险提示

• 下游需求增速不及预期
• 新增产能过快投放
• 煤价超预期下跌
• 成本费用过快上涨

重点公司分析

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-09-02

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图表索引

• 表1: 2018-2019上半年重点上市公司业绩概览
• 表2: 2018-2019Q2重点上市公司单季度营业收入
• 表3: 2018-2019Q2重点上市公司单季度归母净利润
• 表4: 2018-2019上半年重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表5: 2018-2019上半年重点上市公司运营能力概览
• 表6: 2018-2019上半年重点上市公司投资活动现金流量净额
• 表7: 2018-2019上半年重点上市公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额
• 表8: 2018-2019上半年重点上市公司费用率概览
• 表9: 2018-2019上半年重点上市公司现金流概览
• 表10: 2018-2019上半年重点上市公司资产负债率概览
• 表11: 2018-2019上半年重点上市公司煤炭/焦炭产销量
• 表12: 2018-2019上半年重点上市公司煤炭/焦炭价格和成本
• 表13: 2018-2019上半年重点上市公司吨煤/焦净利概览