20171207-申万宏源-2017年12月06日债市日评_银行流动性管理加强_利好信贷及债券配置_5页_558kb

2017年12月6日债市日评总结

核心内容概述

2017年12月6日，银监会发布《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，旨在进一步加强银行流动性管理，适应近年来金融市场的发展变化。该办法新增多项流动性风险监管指标，强化对同业加杠杆和期限错配行为的监管，鼓励银行回归传统存贷业务，推动存款利率市场化，并对利率债及信用债市场产生深远影响。

主要观点

1. 流动性监管指标调整

• 净稳定资金比例（NSFR）：适用于资产规模2000亿元以上的商业银行，要求不低于100%，未设过渡期。通过设置不同期限的稳定资金系数（100%、95%、90%、50%、0%），鼓励银行吸收长期稳定资金，实现资金来源与需求的期限匹配。
• 流动性匹配率（LMR）：适用于所有商业银行，要求2019年底前达到100%，2018年底前达到90%。通过不同期限的折算率（如1年以上存款100%，3个月以内同业存款0%），限制银行以短贷长投行为，推动资产端向流动性较高的方向配置。
• 优质流动性资产充足率（QLAR）：适用于资产规模2000亿元以下的中小银行，要求2018年底前达到100%，过渡期为2018年6月底前达到70%。该指标类似于流动性覆盖率（LCR），旨在确保中小银行持有足够的优质流动性资产，应对短期现金净流出。

2. 监管导向与市场影响

• 监管政策强化对银行间同业加杠杆行为的抑制，鼓励银行发展长期稳定负债和高流动性资产。
• 对于同业业务依赖度较高的城商行和股份制银行，调整压力较大，同业负债占比出现回落。
• 随着监管趋严，银行将逐步回归本源，推动存款利率市场化，可能进一步上行。

3. 对债券市场的影响

• 利率债市场：一级市场发行旺盛，尤其是1年期农发债和10年期国债。中标利率较前一日市场利率有所下行或上行，反映市场对短期利率债的需求较高。
• 二级市场：收益率涨跌不一，短端上行、长端下行，表明市场对短期资金的紧张情绪有所缓解，长端则因供需关系出现回调。
• 中短期票据：收益率短降长升，AAA级和AA+级债券收益率普遍下行，AA级及以下则出现不同程度的上行。
• 城投债：收益率普遍下行，显示市场对地方政府债务的偏好上升。

关键信息

1. 监管政策要点

• 新增指标：NSFR、LMR、QLAR。
• 过渡期设置：LMR和QLAR设有过渡期，NSFR无过渡期。
• 同业负债管理：对3个月以内的同业存款、拆入等折算率为0，鼓励银行使用长期资金。
• 鼓励传统业务：推动银行加强存款业务竞争，减少对同业业务的依赖。

2. 市场动态

• 一级市场：
  • 农发债发行130亿元，附息国债发行520亿元。
  • 农发债中标利率较前一日市场利率下行，附息国债部分期限上行。
• 二级市场：
  • 国债收益率整体上行，国开债短升长降，非国开政策性金融债收益率普遍下行。
  • 中短期票据收益率短降长升，AAA级和AA+级债券收益率下行，AA级及以下上行。
  • 城投债收益率普遍下行，显示市场偏好。

3. 资金面情况

• 央行未进行逆回购操作，MLF操作对冲到期，导致资金净回笼。
• 同业拆借和质押式回购利率普遍下行，显示市场流动性偏紧有所缓解。

未来展望

• 监管趋势：未来银行理财逐步净值化后，资金可能回流表内，进一步推动传统存贷业务发展。
• 利率走势：存款利率市场化趋势加强，可能有所上行。
• 债券配置：银行更倾向于配置流动性较高的债券资产，利好利率债和高等级信用债。
• 市场供需：同业业务将进一步压缩，同业存单回归短期流动性管理工具，市场供需关系持续走弱。

附：相关数据概览

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