20240521-华创证券-2024年化工行业一季报综述_ROE回暖而PB下滑_化工配置胜率已高_60页_3mb

化工行业一季报综述总结

本文对2024年化工行业一季度表现进行了全面分析，主要结论如下：

一、行业总体表现

化工行业价格价差持续磨底，截至一季度末价格分位数3231%，低于2023年同期；价差分位数为1121%，较2023年同期下降。开工率平均值为6747%，库存百分位增加，行业整体利润表现分化。

分化行情主要体现在三个方面：

1. 产能分化：供给受配额约束的行业如氟化工启动涨价。
2. 地产与非地产分化：农药、食品添加剂（“吃”）和化纤（“穿”）板块毛利率改善，地产链与非地产链景气度差异明显。
3. 预期与实物需求分化：尽管经济预期悲观，但实际需求超预期，化工ROE回暖而PB下行。

关键机会领域：

1. 氟化工：配额约束致供给收缩，空调产销超预期，推荐关注巨化股份、东岳集团等。
2. 农药：海外库存周期拐点出现，关注润丰股份、扬农化工等。
3. 维生素：海外检修、养殖盈利好转，推动价格上行，推荐新和成、花园生物。
4. 轮胎：出口超预期，关注赛轮轮胎、贵州轮胎等。
5. 能源套利：油气价差扩张，推荐卫星化学等。
6. 合成生物学：政策支持下产业化加速，关注华恒生物、凯赛生物等。

当前化工行业呈现ROE-PB双底部特征，低位估值叠加需求修复线索，板块配置胜率已提高。建议关注供给约束、需求确认和估值修复机会。