20240917-华创证券-2024年化工行业二季报综述_ROE略有回暖而PB持续下滑_供给的反抗依然是主线_55页_2mb

2024年化工行业二季报综述

一、行业总体运行情况

• 价格与价差：二季度化工品价差继续磨底，截至6月末“化工行业指数-价差”历史分位数为11.87%，较年初略有提升，但仍处于绝对底部。开工率平均为67.28%，库存分位数为85.69%，较年初有所下降。
• 估值与盈利：整体PB为1.62倍，ROE为6.73%，呈现估值与盈利双底态势，但资本开支明显放缓，19个化工子行业中15个投资性现金流为负。
• 供给与需求：过剩产能持续压制估值，部分行业开始产能出清，供给格局正逐步优化，但需求端如地产、汽车疲软仍对业绩形成压力。

二、分板块表现亮点

1. 化肥、磷化工

• 二季度磷肥（磷酸一铵/二铵价差同比+6.0%/+1.2%）及氮肥需求略超预期，磷矿石价格高位坚挺（均1010元/吨），利润空间受资源支撑。
• 新疆煤化工、湖北宜化、云天化等企业产能扩张，利润环比增长显著。

2. 维生素与甜味剂

• 维生素D3、VE价格同步上涨，需求端复苏推动行业涨价修复，中金岭南、浙江医药、金禾实业等公司受益。
• 甜味剂（如三氯蔗糖）因轮流减产进入景气周期，金禾实业Q2业绩承压，但Q3有望修复。

3. 新能源材料

• 煤化工、硅化工依托新疆能源优势，布局光伏产业链，宝丰能源、合盛硅业业绩增长超预期。
• 制冷剂（R32、R125）价格创历史新高，龙佰集团、巨化股份利润贡献显著。

三、投资建议

推荐关注：

• 业绩弹性：维生素（浙江医药、新和成）、新疆煤化工（宝丰能源、中泰化学）。
• 供需优化：磷化工（兴发集团）、特种化学品（永太科技、昊华科技）。
• 防守方向：外需稳定的磷矿石、民爆产品（云天化）。

风险提示

• 下游需求持续下滑、地缘政治扰动及供给过剩的风险。
• 估值修复不及预期，需警惕三季度价差快速回落带来的业绩环比下行。

四、关键数据与时间节奏

• 供给端：三季度开始关注中美洲地产后周期需求对化工品的拉动。
• 业绩关键点：金九银十传统旺季可能带来价差修复，四季度危化品库存压力及冬储需求需重点跟踪。

Report summary completed at 18:08 on 2024-09-18.