20151105-申万宏源-轻工造纸行业2015年三季报业绩回顾_行业分化趋势显著_转型动力依然强劲_14页_711kb

2015年造纸轻工行业分析总结

核心内容

2015年11月5日发布的行业报告主要分析了造纸轻工行业在2015年三季报的表现及未来投资建议，指出行业分化趋势明显，龙头集中度提升逻辑逐渐演绎，同时强调转型动力依然强劲。报告对造纸、包装印刷及轻工三大子行业进行了详细分析，并提出了具体的投资策略。

主要观点

• 行业分化明显：轻工行业整体增速较快，主要得益于龙头市占率提升、转型动力以及非经常性损益的推动。
• 转型动力强劲：中小市值公司通过外延式发展实现转型，部分公司如奥瑞金、美克家居、晨鸣纸业等在业务结构、产品差异化和国企改革方面展现出强劲增长潜力。
• 盈利弹性显著：部分公司因政策变化（如汇率贬值、消费税调整）及新业务拓展（如电子发票、影视业务）而具备盈利弹性，值得重点关注。

关键信息

一、造纸行业

• 整体表现：主要造纸公司15Q3收入同比下滑0.3%（vs15Q2增长2.7%），但净利润同比增长161.1%（vs15Q2下降2.2%）。
• 主要公司表现：
  • 晨鸣纸业：收入增长稳定，净利润大幅增长，金融业务拓展成为新亮点。
  • 岳阳林纸：收入和净利润均出现下滑，但预计未来有改善空间。
  • 景兴纸业：收入和净利润均小幅增长，业务结构优化。
  • 齐峰新材：收入和净利润基本持平。
  • 中顺洁柔：收入和净利润均实现增长，生活用纸和生物质新材料是增长点。
• 投资建议：晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸、齐峰新材、景兴纸业、中顺洁柔等公司受到增持或买入推荐。

二、包装印刷行业

• 整体表现：主要包装印刷公司15Q3收入同比增长5.1%（vs15Q2增长5.8%），但净利润增长放缓至2.2%（vs15Q2增长13.5%）。
• 主要公司表现：
  • 奥瑞金：收入和净利润增长显著，业务结构优化。
  • 永新股份：收入增长放缓，但净利润增长稳定。
  • 通产丽星：收入和净利润增长显著，客户结构调整顺利。
  • 紫江企业：收入和净利润出现下滑，但预计未来有改善空间。
  • 劲嘉股份：收入和净利润增长稳定，积极拓展社会包装业务。
  • 东风股份：收入和净利润增长稳定，名表维修业务即将发力。
• 投资建议：奥瑞金、永新股份、通产丽星、劲嘉股份、东风股份等公司受到买入或增持推荐。

三、轻工行业

• 整体表现：主要轻工公司15Q3收入同比增长3.8%（vs15Q2增长1.7%），净利润增长显著，达到46.3%（vs15Q2增长25.3%）。
• 主要公司表现：
  • 索菲亚：收入和净利润增长显著，线下渠道价值重估及品类转型带来增长。
  • 美克家居：收入和净利润增长显著，ART子品牌扩张顺利。
  • 大亚科技：收入和净利润增长显著，治理结构改善预期。
  • 喜临门：收入和净利润增长显著，床垫主业进入拐点。
  • 珠江钢琴：收入和净利润增长稳定，业务结构优化。
  • 海鸥卫浴：收入和净利润增长显著，电商业务及并购基金将发力。
• 投资建议：索菲亚、美克家居、大亚科技、喜临门等公司受到买入或增持推荐。

行业趋势

• 互联网+与服务型制造转型：家居与包装龙头公司通过互联网柔性制造和一体化服务提升供应链效率。
• 出口型企业的转型升级：随着汇率贬值，出口型企业盈利弹性较大，值得重点关注。
• 国企改革预期：晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸等公司受益于国企改革。

投资建议

1. 增长趋势确定的细分行业龙头：如奥瑞金、美克家居、晨鸣纸业、索菲亚等，值得长期配置。
2. 弹性品种：如东港股份、大亚科技、喜临门、飞亚达、海鸥卫浴、潮宏基、高乐股份、上海绿新等，具备新业务爆发空间。
3. 国企改革：如晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、岳阳林纸等，具有较高的投资价值。

附注

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、丁智艳。
• 研究支持：范张翔。
• 联系方式：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com。
• 申万宏源研究微信服务号：图片显示，但未提供具体链接。
• 股票投资评级说明：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级说明：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断投资决策。

表格与图表

• 表1：造纸重点上市公司2015三季报回顾。
• 表2：重点大宗用纸上市公司分季度收入拆分。
• 表3：重点包装印刷上市公司分季度净利润拆分。
• 表4：重点包装印刷上市公司15Q3及15Q2收入、利润增速对比。
• 图1-4：展示重点造纸公司毛利率、费用率等变化情况。
• 图5-9：展示包装印刷及轻工行业相关数据，如毛利率、收入增速、消费趋势等。

总结

2015年造纸轻工行业在整体增速放缓的背景下，分化趋势明显，龙头公司凭借产品差异化、业务结构转型升级及国企改革等策略，展现出较强的盈利能力和增长潜力。投资建议聚焦于增长趋势确定的细分行业龙头、具备盈利弹性的弹性品种以及受益于国企改革的公司。行业整体处于转型期，建议投资者关注具有长期成长基因的企业。