20210819-中泰证券-极米科技-688696.SH-2021中报点评_主动减促收入放缓_盈利仍处提升通道_4页_557kb

报告摘要

极米科技2021年中报总结

核心内容概述

极米科技（688696）在2021年中报中展现出收入与盈利的双增长，尽管受到芯片短缺影响，内销增速有所放缓，但外销表现强劲，推动整体业绩超预期。公司持续优化产品结构，加强品牌推广与渠道建设，长期盈利前景仍被看好。

主要观点

业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营业收入16.87亿元，同比增长47.48%；归母净利润1.93亿元，同比增长98.06%；扣非净利润1.78亿元，同比增长96.17%。实际业绩略高于此前预告。
外销增长显著：公司自主品牌外销收入预计增长超过100%，其中日本市场表现尤为突出，新进入日本线下渠道，预期增速优于欧美地区。
毛利率提升：2021H1毛利率为36.81%，同比增长6.05个百分点；Q2毛利率进一步提升至38.29%，同比增长7.07个百分点，主要受益于高端产品销售占比提升及自研光机导入范围扩大。
费用率上升：2021H1期间费用率同比上升4.02个百分点，其中销售费用率上升1.29个百分点，管理费用率上升0.65个百分点，研发费用率上升2.14个百分点，主要由于加强品牌推广、规模扩大及研发投入增加。
盈利结构优化：净利率同比提升2.92个百分点，Q2净利率达到11.84%，同比增长3.42个百分点，毛利率提升与促销力度减弱共同推动盈利能力增强。
产品结构升级：公司通过推新卖贵策略，H系列与RS高端系列销量占比约24%，销额占比约34%，显示出高端产品对盈利的贡献加大。
出海战略推进：2021年5月推出Horizon系列，成功进入日本市场，获得多项奖项，进一步巩固海外品牌影响力。
估值与盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为4.3亿、6.4亿、9.1亿元，对应PE分别为66倍、44倍、31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,828	3,880	5,345	7,355
净利润（百万元）	269	429	641	906
毛利率	31.6%	34.1%	35.3%	35.8%
净利率	9.5%	11.0%	12.0%	12.3%
ROE	34.4%	37.3%	37.9%	37.2%
P/E	80	66	44	31
P/B	27	25	17	12

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	1,618	1,654	2,475	3,797
非流动资产合计	862	916	974	1,019
资产合计	2,480	2,570	3,449	4,816
流动负债合计	1,441	1,113	1,520	2,064
非流动负债合计	257	307	237	317
负债合计	1,698	1,420	1,757	2,381
所有者权益合计	782	1,150	1,692	2,435