【宏观快评】2月金融数据点评：不要低估企业融资的积极性-20210311-华创证券-12页_1mb

【宏观快评】2月金融数据总结

核心内容

2021年2月金融数据体现出企业融资意愿的强劲，尽管面临春节月、政策调控和信贷环境收紧等多重压力，但社融和信贷总量仍大幅超预期，显示实体经济融资需求依然旺盛。与此同时，M1同比快速下行，但主要归因于季节性因素和金融市场分流，而非融资需求疲软。

主要观点

1. 2月社融表现强劲

• 总量超预期：2月新增社融1.7万亿元，同比跳升至13.3%，远超市场预期。
• 企业融资主导：企业中长期贷款新增规模同比接近翻番，企业长贷占比达81%，为历史最高。
• 居民长贷依然强劲：居民新增长贷为近年同期最高，但同比增速较1月有所放缓。
• 结构优化：社融中企业短贷+票据+影子银行的占比被压制在负区间，表明套利和虚假融资持续被挤出，信贷结构有所改善。
• M1下行原因：尽管企业融资强劲，但M1同比降至7.4%，主要受春节错位、消费场景受限和金融市场分流影响，不完全反映融资需求疲软。

2. 企业融资积极性的驱动因素

• 企业层面：经济持续修复、全球贸易向好，企业对未来经营和投资预期乐观，融资需求强劲。
• 监管层面：货币政策调控更注重“稳总量、调结构”，房地产贷款受到限制，但实体企业融资仍被支持。
• 银行层面：银行积极布局“开门红”，抢占一季度优质制造业贷款项目，信贷投放重心向实体倾斜。

关键信息

金融数据概览

• 新增社融：1.7万亿元（前值5.17万亿元），同比13.3%。
• 新增人民币贷款：1.36万亿元（前值3.58万亿元），同比多增约6200亿元。
• M2同比：10.1%（前值9.4%）。
• M1同比：7.4%（前值14.7%）。

分项数据亮点

• 企业中长期贷款：新增规模同比接近翻番，为近年来同期最高。
• 居民长贷：新增规模为近年同期最高，但同比增速有所放缓。
• 非银金融机构存款：新增规模远超历史同期。
• 财政存款收缩：2月财政存款收缩8479亿元，同比少增8687亿元，显示财政资金加速投放。
• 社融结构优化：企业长贷占比提升，套利和虚假融资比例下降。

风险提示

• 监管超预期收紧信贷额度：需警惕政策调整可能对融资环境造成影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职民生证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

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投资评级体系

• 公司投资评级：基于未来6个月表现与沪深300指数的对比。
  • 强推：预期涨幅 > 20%
  • 推荐：预期涨幅 10% - 20%
  • 中性：预期涨幅 -10% - 10%
  • 回避：预期跌幅 > 10%
• 行业投资评级：基于未来3-6个月行业指数与沪深300指数的对比。
  • 推荐：预期涨幅 > 5%
  • 中性：预期涨幅 -5% - 5%
  • 回避：预期跌幅 > 5%

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