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【宏观快评】2021年2月金融数据总结

核心内容概述

2021年2月中国金融数据表现强劲，显示企业融资意愿高涨，尽管面临春节因素和监管调控，但社融与信贷数据仍超出市场预期。同时，M1同比大幅下滑，主要受到季节性因素、消费场景受限以及金融市场分流等多重影响。

主要观点

2月社融到底有多强？

• 总量超预期：2月新增社融1.7万亿元，同比大幅增长，远超市场预期的1万亿元。
• 信贷投放强劲：对实体投放人民币贷款1.34万亿元，同比多增6200亿元，涨幅达86%。
• 企业中长贷增长显著：企业中长期贷款新增规模同比接近翻番，显示企业投资意愿增强。
• 居民长贷维持高位：尽管同比差距较1月收窄，但居民新增长贷仍为近年同期最高。
• 结构优化明显：企业长贷新增占比达81%，为历史最高；企业短贷+票据+影子银行占比被压制在负区间，表明套利和虚假融资持续减少。

为什么企业融资如此积极？

• 企业层面：经济持续修复，全球贸易向好，企业对未来经营和投资预期乐观，融资需求旺盛。
• 监管层面：货币政策保持稳总量、调结构的基调，房地产贷款调控未对实体融资形成明显压制，金融让利实体仍是重点。
• 银行层面：银行积极布局一季度信贷投放，抢占制造业优质贷款项目，信贷结构进一步优化。

关键数据解读

金融数据结构分析

• 社融结构：

  • 企业中长期贷款新增规模同比接近翻番，占比达81%，为历史最高。
  • 居民长贷同比多增，但占比被压制在30%左右。
  • 企业直接融资和政府债券融资虽为拖累项，但规模仍超出高频数据反馈。

• 信贷结构：

  • 企业长贷占比达80.9%，显示信贷结构持续优化。
  • 居民短贷收缩，长贷增长，反映信贷投放更趋理性。

• 存款结构：

  • M1同比快速下行至7.4%，但M2同比反弹至10.1%。
  • 财政存款收缩8479亿元，同比少增8687亿元，显示财政资金加速投放。
  • 居民存款新增3.26万亿元，同比多增3.38万亿元。
  • 非银存款新增1.61万亿元，同比多增1.1万亿元。
  • 实体企业存款少增2.42万亿元，同比少增2.7万亿元。

M1快速下行的可能原因

1. 春节错位的季节性因素：2021年春节在2月，导致M1同比下滑。
2. 消费场景受限：春节就地过年，居民消费减少，影响资金回流。
3. 金融市场分流：年前股市和基金热度高，居民和企业购买理财和基金，分流了M1。

风险提示

• 监管超预期收紧信贷额度：尽管当前政策偏向稳总量、调结构，但需警惕未来可能的信贷调控超预期。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券）
• 研究员：杨轶婷（香港大学经济学硕士）、陆银波（中国人民大学经济学硕士，CPA）、高拓（CFA，加拿大麦克马斯特大学金融学硕士）、殷雯卿（中国人民大学国际商务硕士）
• 助理研究员：付春生（中国人民大学金融硕士）

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投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%

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