20181219-国开证券-再生资源行业情况梳理_8页_826kb

报告摘要

再生资源行业情况梳理总结

核心内容概述

再生资源行业主要包括金属类、非金属类和废旧电子电器机械设备三大类型，细分领域涵盖十大废弃物，如废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸等。2013-2017年，行业整体呈现低速增长态势，回收量和回收总值的年复合增长率分别为3.89%和3.12%。2015年起，随着政策完善和盈利模式创新，行业开始出现拐点。2017年行业回收量达2.82亿吨，同比增长10.16%，回收总值达7551亿元，同比增长27.91%，主要得益于原材料价格上涨及政策推动。

主要观点

行业增长缓慢：再生资源行业整体增速较低，但部分细分领域表现突出，如废电池回收量增长达46.7%，成为增长最快的子行业。
政策影响显著：政策的完善和补贴制度的调整对行业增长起到关键作用，尤其是废电器电子产品和废汽车回收领域。
回收率较低：我国再生资源回收率普遍低于60%，远低于发达国家80%以上的水平，行业发展空间较大。
废汽车行业面临瓶颈：由于“五大总成”不得流入市场，拆解企业收入主要依赖废钢铁销售，盈利能力受限。政策调整有望松绑“五大总成”，提升行业毛利率。
废电器电子产品增速下滑：2017年仅增长1.96%，主要受竞争加剧和补贴标准下调影响，尤其是电视机补贴标准下降，导致行业整体收益减少。

关键信息

行业概况

再生资源行业主要分为金属类、非金属类和废旧电子电器机械设备。
2013-2017年，行业回收量和回收总值年复合增长率分别为3.89%和3.12%。
2017年回收量达2.82亿吨，同比增长10.16%；回收总值达7551亿元，同比增长27.91%。

细分子行业表现

废电池：2017年回收量增长最快，达46.7%。
废钢铁：回收价值占比增长最多，达+5.5%。
废有色金属：回收价值占比下降最多，达-3.64%。
报废机动车和废塑料：回收量出现负增长。

政策影响

废电器电子产品：2015年新版目录扩容至14种产品，2016年起实施，促进市场多元化。2018年起将迎来报废高峰期，行业增速有望改善。
废汽车：2018年政策修改计划列入立法议程，有望取消“五大总成”总量控制，允许其进入市场流通，提升行业毛利率和回收率。

投资建议

个股推荐：启迪桑德，公司具备全产业链布局、多业务领域布局和线上线下全方位布局的优势。
业务能力：截至2017年底，电子废弃物年拆解能力达2959万台，行业领先。
财务表现：2017年再生资源业务营收增长23.27%，毛利率提升10.66个百分点至28.91%。
盈利预测：2018-2019年EPS预计分别为1.02元和1.26元，对应PE分别为10.10倍和8.21倍。

风险提示

政策推进不及预期
公司业绩不达预期
订单执行不及预期
市场恶性竞争
国内外二级市场系统性风险

行业前景预测

预计后“十三五”时期，再生资源回收体系制度将逐步完善，市场化程度提高，行业有望延续景气度。假设回收量和回收总值年均增速分别为10%和15%，则2020年回收量有望达3.75亿吨，回收总值达11484亿元。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10% ~ 20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上；
- B：未来3年内涨幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅20%以上。