20181029-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-收入增速有所放缓_扩张周期成本先行_短期利润率客观承压_3页_832kb

文档总结

核心内容

本文档是对一家公司2018年三季报的分析报告，重点评估其经营表现、盈利能力及未来增长预期。报告指出，尽管公司整体营收和净利润保持增长，但收入增速有所放缓，同时面临短期利润率承压的压力。此外，公司与阿里巴巴的合作被视为重要增长点，且当前估值已反映宏观经济悲观预期，建议投资者把握中长期投资机会。

主要观点

1. 财务表现

• 2018年前三季度：公司实现营收108.77亿，同比增长24.59%；净利润48.10亿，同比增长22.81%；扣非净利润41.98亿，同比增长23.41%。
• 2018年全年预测：净利润预计为58-62亿，同比增长-3.41%至3.25%，反映全年业绩增长存在不确定性。
• 2018Q3：净利润14.63亿，同比增长5.73%，位于中报业绩预告中间位置。
• 2018Q4：预计净利润9.9-13.9亿，同比大幅下滑，主要受去年同期非经常性损益影响。

2. 收入与利润压力

• 影院媒体拖累：2018Q4影院媒体收入增速下滑明显，叠加经济下行压力，对整体业绩形成拖累。
• 成本压力显现：2018Q3营业成本增长5.69亿，毛利率降至64.4%，同比下滑10.6个百分点，反映出媒体资源位快速扩张带来的成本负担。
• 利润率波动：公司利润率在扩张周期和后扩张周期中存在波动，但不影响其长期价值。

3. 未来增长预期

• 营收预测：2018、2019、2020年营收分别预计为145.8亿、173.7亿、216.1亿。
• 净利润预测：2018、2019、2020年净利润分别预计为60亿、65.7亿、81.1亿。
• 估值水平：当前PE为15.6倍，预计2020年PE降至11.7倍，显示估值具备吸引力。

4. 合作与战略

• 阿里巴巴合作：公司与阿里巴巴的合作前景良好，尤其在数据与场景赋能方面，有望提升广告效果与精准分发能力。
• 全域营销体系：阿里数据赋能有助于公司构建更完善的全域营销评价体系，提升竞争力。

关键信息

• 宏观经济影响：经济下行压力对广告主预算产生影响，导致媒体资源位需求波动。
• 扩张周期成本：媒体资源位快速扩张带来显著成本压力，影响短期利润率。
• 估值与投资建议：维持“买入”评级，认为当前估值已充分反映悲观预期，中长期投资机会值得把握。
• 风险提示：
  • 宏观经济加速滑坡；
  • 第二曲线落地不及预期；
  • 竞争格局恶化；
  • 解禁减持压力。

财务数据概览

市场数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：短期业绩承压但长期增长潜力仍存，当前估值具备吸引力，建议积极把握中长期投资机会。

相关研究

1. 20180424_持续快速增长，短期扰动不改中长期投资机会
2. 20180828_媒体资源位快速扩张，护城河进一步加深