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双粕：国内豆粕现货供应弱预期关注中加会晤指引

核心内容

本报告分析了2026年1月国内及国际豆粕和菜粕市场走势，重点指出国内豆粕供应改善预期与国际市场的不确定性交织影响价格走势，同时关注中加会晤对菜粕市场可能产生的影响。

主要观点

1. 国内市场：

   • 国内大豆抛储预期释放，缓解一季度供应压力，导致豆粕盘面走弱。
   • 豆粕远月合约成交活跃，市场对远期价格接受度较高。
   • 豆粕现货成交量本周达到306.98万吨，显示春节前备货节奏提前。
   • 下游库存维持高位，市场逢低采购模式释放。

2. 国际市场：

   • 美农1月报告利空美豆，但出口数据好转，推动美豆先跌后反弹。
   • 南美大豆地区降雨不足，显示天气干扰仍存。
   • 加拿大2025/26年度油菜籽产量环比调减，但出口量预计下降。
   • 巴西大豆产量上调至1.78亿吨，阿根廷产量维持高位，但出口依赖中美贸易关系。

3. 市场动态：

   • 国内豆粕库存下降，但同比仍处于较高水平。
   • 菜粕库存低位，市场供应趋紧，但现货成交低迷。
   • 中加会晤结果可能对菜粕市场产生重要影响，若贸易停滞，可关注逢低看多机会。
   • 豆菜粕价差存在机会，市场关注点逐步转向价差交易。

关键信息

国内豆粕市场

• 大豆库存： 截至2026年1月9日，全国港口大豆库存802.8万吨，环比减少20.80万吨，同比增加31.57万吨。
• 油厂大豆库存： 125家油厂大豆库存713.12万吨，环比增加2.87万吨，同比增加108.56万吨。
• 豆粕库存： 截至1月2日，全国油厂豆粕库存104.4万吨，环比减少12.62万吨，同比增加43.94万吨。
• 豆粕表观消费量： 截至1月9日，全国饲料企业豆粕库存天数为9.53天，环比增加0.13天。
• 豆粕价差： 截至1月16日，豆粕05合约及现货价差分别为472元/吨和750元/吨。

国内菜粕市场

• 菜籽库存： 截至1月9日，沿海油厂菜籽库存6万吨，环比增加6万吨。
• 菜粕库存： 截至1月13日，沿海油厂菜粕库存为0万吨，全国主要地区菜粕库存总计44.95万吨，环比减少0.36万吨。
• 菜粕成交量： 截至1月16日，南通地区菜粕05合约基差为165元/吨，9-5价差为68元/吨。
• 菜粕表观消费量： 1月16日，豆菜粕期货05合约价差为472元/吨，现货价差为750元/吨。

国际市场动态

• 美国大豆：
  • 2025/26年度产量预期为42.62亿蒲式耳，环比增加0.09亿蒲式耳。
  • 期末库存预期为3.5亿蒲式耳，环比增加0.6亿蒲式耳。
  • 出口量预期为15.75亿蒲式耳，环比减少0.60亿蒲式耳。
• 巴西大豆：
  • 产量上调至1.78亿吨，单产微降。
  • 种植率98.2%，收割率0.6%，显示生产进度缓慢。
• 阿根廷大豆：
  • 产量维持在4850万吨，但出口量预计升至820万吨，创多年新高。
  • 大豆出口税降低2个百分点至24%，但对种植意向影响有限。
  • 2025/26年度大豆压榨量上调至4300万吨，预计出口量为2900万吨。

市场展望

• 国内豆粕基本面偏紧，但供应改善预期压制价格。
• 菜粕市场受中加贸易关系影响较大，若贸易停滞，或有逢低看多机会。
• 市场关注豆菜粕价差交易，远月合约基差更具吸引力。
• 国内饲料产量同比增长，但价格整体下降，显示需求疲软。

总结

本报告指出，豆粕市场受国内供应改善预期影响，盘面走弱，但远月合约成交活跃。菜粕市场供应趋紧，但现货成交低迷，需关注中加会晤对出口政策的影响。整体市场呈现“内强外弱”格局，豆菜粕价差机会值得关注，同时需警惕天气及贸易动态对供需的进一步影响。