养老金系列研究之一：美国养老金体系梳理及其投资管理经验借鉴-20180910-兴业证券-22页-1mb

美国养老金体系及其投资管理经验总结

核心内容

本文系统梳理了美国三支柱养老保障体系的结构、发展历程、管理现状以及投资管理方式，并探讨了其与共同基金市场之间的互动关系，旨在为国内养老金体系改革及资本市场发展提供借鉴。

主要观点

• 三支柱结构：美国养老金体系由三部分组成，分别是联邦养老保障计划（第一支柱）、雇主养老金计划（第二支柱）和个人退休账户（第三支柱）。
• 第一支柱：联邦养老保障计划（OASDI）
  • 由美国社会保障局（SSA）管理，强制征收社会保障税，主要投资于联邦政府发行的特殊国债。
  • 征收和支付机制具有高度的制度化和规范化，但投资回报率相对保守。
  • 替代率较低，体现效率与公平兼顾的特点。
  • 基金收支存在长期缺口，需通过提高缴费率或改革制度来弥补。
• 第二支柱：雇主养老金计划
  • 分为待遇确定型（DB）和缴费确定型（DC）计划。
  • DB计划强调养老金的固定给付，依赖企业资金和精算管理，而DC计划强调个人账户和自主投资，是当前养老金体系的重要组成部分。
  • 401(K)计划作为DC计划的典型代表，极大地推动了私人养老金的发展。
• 第三支柱：个人退休账户（IRA）
  • 由个人自愿设立，具有灵活的资产配置方式，主要投资于共同基金或证券账户。
  • IRA的资产配置呈现多元化趋势，注重风险分散与长期投资。
  • 与401(K)相比，IRA不具备雇主匹配的特性，但其灵活的税收政策吸引了大量个人投资者。

关键信息

1. 美国社会养老保障计划（OASDI）

• 发展历程：从1935年《社会保障法案》建立现收现付制，到后期通过多次改革完善制度。
• 管理现状：由社会保障局（SSA）统一管理，包括社保税征收、基金投资和养老金发放。
• 投资管理：主要投资于政府债券，保守且稳定，但长期收益有限。
• 养老金支付机制：包括法定退休年龄、给付标准和动态调整机制，受CPI-W指数影响。

2. 雇主养老金计划

• DB计划：以固定待遇为目标，由雇主和雇员共同缴费，强调精算平衡和风险控制。
• DC计划：强调个人账户和自主投资，是当前养老金体系的主流，尤其是401(K)计划。
• 典型计划：
  • 401(K)计划：雇主和雇员共同缴费，投资于共同基金，资金规模占比达69%。
  • TSP计划：联邦政府雇员专属DC计划，提供生命周期基金（L基金），根据退休时间自动调整资产配置。

3. 个人退休账户（IRA）

• 设立背景：1974年《雇员退休收入保障法案》（ERISA）推动IRA设立。
• 资产配置：主要通过共同基金和证券账户进行投资，配置比例呈现多元化趋势。
• 税优政策：传统IRA延迟纳税，罗斯IRA税后缴费但退休时免税。

4. 养老金与共同基金市场

• 资金来源：养老金已成为共同基金市场最重要的资金来源之一，占共同基金规模的40%以上。
• 产品推动：目标日期基金、目标风险基金和指数基金等创新产品显著受益于养老金资金的推动。
• 投资互动：养老金体系与股票市场形成良性互动，投资者通过养老金参与股票市场，推动市场长期发展和投资者理念的转变。

总结

美国养老金体系通过三支柱的协同发展，形成了较为完善的养老保障机制。第一支柱强调基本保障，第二支柱强调企业参与和多样化投资，第三支柱则突出个人自主性和灵活性。同时，养老金与共同基金市场之间形成了紧密的互动关系，推动了资本市场的发展与创新。其经验表明，建立统一、灵活且有激励机制的养老金体系，有助于提升个人养老保障水平，同时促进资本市场的发展。