铁路改革专题报告_铁路改革_他山之石可以攻玉_26页_1mb

铁路改革专题报告总结

核心内容

本报告分析了我国铁路行业改革的背景、进展及未来发展方向，指出铁路改革是推动铁路行业市场化、提高运营效率、优化债务结构的重要举措。2019年被视为铁路改革全面落地之年，改革将从混合所有制、市场化经营、资产证券化等多方面取得实质性进展。报告重点推荐大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等公司。

主要观点

1. 政企分离改革完成

   • 2013年，中国铁路总公司成立，标志着政企分开改革的启动。
   • 2017年，18个铁路局完成企业身份转换，成为集团有限公司。
   • 2018年，铁路总公司更名为中国国家铁路集团有限公司，标志着政企分开改革的完成。

2. 投融资体制改革推进

   • 铁路投融资模式从传统的部省合作转向多元化，引入社会资本，提高融资效率。
   • 政企分离为投融资改革创造了条件，未来铁路建设将更多依赖市场化融资。

3. 资产证券化成为趋势

   • 京沪高铁启动A股上市，成为铁路资产证券化的先行者。
   • 铁路行业优质资产如大秦铁路、广深铁路、铁龙物流已实现部分证券化，未来有望继续推进。

4. 多元化经营提升盈利能力

   • 铁路公司通过发展站车商业、物流、广告等非运输业务，提升盈利能力和市场竞争力。
   • 多式联运、冷链物流等新兴业务成为未来铁路发展的重点方向。

5. 借鉴国外经验

   • 美国：通过客货分离、市场化定价、引入社会资本等手段提升铁路运营效率。
   • 德国：实施网运分离，建立技术标准体系，推进数字化发展。
   • 英国：推行国有民营，通过特许经营、私有化等措施提高运营效率。
   • 日本：通过分割铁路系统、引入民间资本、发展多式联运等方式推动铁路改革。

关键信息

铁路改革背景

• 铁路行业具有自然垄断性，承担大量公益性任务，但存在效率低下、债务压力大等问题。
• 铁路改革是国企改革的重要组成部分，旨在提高运营效率、优化资本结构、增强盈利能力。

改革进展

• 政企分离：2013年启动，2018年完成。
• 混改试点：腾讯、吉利、顺丰等社会资本参与铁路混改，推动市场化经营。
• 资产证券化：京沪高铁启动A股上市，其他优质资产有望逐步证券化。

财务表现

• 铁总财务数据：
  • 2018年总收入达10,955.31亿元，同比增长7.89%。
  • 运输收入持续增长，但盈利质量较低，年均净利润不足20亿元。
  • 折旧和利息支出占营收比例达23%，成本控制仍是重点。

风险提示

• 宏观经济下行：铁路客货运量受经济影响较大，可能拖累公司业绩。
• 改革不及预期：改革进程可能受政策执行、市场环境等影响，进展可能不达预期。
• 重大安全事故：铁路运营安全至关重要，重大事故将对行业造成严重影响。

重点公司财务指标

未来发展方向看点

1. 多元化经营

   • 发展站车商业、物流、广告等非运输业务，提升盈利能力。
   • 推动多式联运、冷链物流等新兴业务，提高铁路市场竞争力。

2. 资产证券化

   • 优质铁路资产如京沪高铁、大秦铁路等将逐步实现证券化，优化资本结构，提高融资能力。
   • 推动PPP模式，鼓励社会资本参与铁路建设与运营。

3. 市场化改革

   • 推进单价承包、EPC工程总承包、专业分包等市场化运营模式。
   • 借鉴国外经验，完善运价机制，推动铁路行业市场化进程。

4. 投融资改革

   • 通过引入社会资本、发行债券等方式拓宽融资渠道。
   • 推动铁路建设投资多元化，缓解债务压力。

结论

铁路改革已进入深化阶段，未来三年改革进程将明显加快，行业投资评级上调至“推荐”。重点公司如大秦铁路、广深铁路、铁龙物流因改革推进和业务多元化，表现较为突出。随着资产证券化和市场化改革的推进，铁路行业有望实现盈利增长和效率提升，但需警惕宏观经济波动、改革不及预期及安全风险等潜在问题。