20210407-第一上海证券-新力量New_Force总第3770期_10页_699kb

总第3770期总结

核心内容概述

本期报告主要分析了港股市场走势及重点公司的研究情况。整体来看，港股市场在经历深度调整后出现反弹，但市场仍处于多空博弈阶段。互联网科技股表现强劲，部分高估值股份的调整尚未结束。同时，多家公司因业绩超预期或业务发展迅猛而获得买入评级，并上调了目标价。

大市分析

市场表现

• 恒指在4月1日上涨560点，挑战29000点关口，为一个月来的最大单日涨幅。
• 恒指收盘报28939点，上涨1.97%；国指上涨2.23%。
• 港股主板成交金额为1782亿元，沽空金额为255.3亿元，沽空比例上升至14.33%。
• 升跌股数比为1043:651，日内涨幅超过11%的股票有49只，跌幅超过10%的有32只。

全球市场对比

• 美股表现较强：道指涨7.7%，标普500涨5.7%，纳指涨2.7%。
• A股表现疲软：上综指跌0.9%，深综指跌4.8%，创业板指数跌7%。
• 港股表现：恒指涨4.2%，国指涨2.1%，恒生科技指数跌2.8%。
• 纳指、创业板指数及恒生科技指数在第一季度均跑输大盘，显示出高估值板块调整仍未结束。

多空博弈

• 虽然互联网科技股领涨，但空头仍未完全退场，沽空金额再创新高。
• 市场目标逐渐转向经济周期股，美债息率持续上升对高估值股份构成压力。

公司研究

百奥家庭互动（02100，买入）

• 2020年表现：手游收入大幅增长，季度活跃用户减少12.4%，但ARQPA增长89.2%。
• 海外项目：海外收入占比从4%提升至22.6%，显示全球化战略成效显著。
• 与腾讯合作：公司与腾讯合作，提升研发效率，补充二次元、女性向等产品线。
• 未来展望：2021年将推出多款新游，包括《奥奇传说手游》、《奥比岛手游》等。
• 估值调整：目标价上调至3.15港元，较当前价有59%的上涨空间，维持买入评级。
• 风险提示：游戏版号上线时间不确定、海外项目表现不及预期。

比亚迪电子（00285，买入）

• 2020年业绩：收入731.21亿元，同比增长37.89%；归母净利润54.41亿元，同比增长240.59%。
• 核心产品：北美大客户核心产品实现爆发式增长，预计2022年出货量将继续增长。
• 新型智能业务：收入增长57.27%，覆盖智能家居、游戏硬件、机器人等多个领域。
• 估值调整：目标价上调至74.4港元，较当前价有63.8%的上涨空间，维持买入评级。
• 风险提示：口罩业务收入贡献有限，市场波动影响业务推进。

贵州茅台（600519，买入）

• 2020年业绩：营收979.93亿元，同比增长10.29%；归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%。
• 销售策略：直销比例大幅提升，达到14%，助力业绩增长。
• 产品结构：非标定制酒、生肖酒等提价，推动收入增长。
• 估值调整：目标价上调至2500元，较现价有22.28%的上涨空间，维持买入评级。
• 风险提示：宏观经济疲软、终端价格低于预期。

中金公司（03908，买入）

• 2020年业绩：总收入324亿元，同比增长42.2%；归母净利润72亿元，同比增长70%。
• 投行业务：分部收入56亿元，同比增长56%。
• 股票业务：收入55亿元，同比增长71%。
• 财富管理：收入56亿元，同比增长71%；产品保有量上涨74%至1601亿元。
• 估值调整：目标价维持24.2港元，对应2021年约1.5倍P/B，维持买入评级。
• 风险提示：市场表现不达预期、投行项目推进缓慢。

雅迪控股（01585，买入）

• 2020年表现：销量增长77.3%，收入增长61.8%，净利润增长89.6%。
• 市场份额：预计2021年市场份额提升至30%。
• 产品结构：高端产品销量占比有望提升至30%，提升盈利能力。
• 估值调整：目标价上调至32.2港元，较现价有65.5%的上涨空间，维持买入评级。
• 风险提示：市场竞争激烈、新产品线表现不确定。

关键信息总结

市场趋势

• 港股整体呈多空博弈状态，互联网科技股领涨，但高估值股份仍面临调整压力。
• 美股表现强劲，但高估值板块未完全恢复，需关注市场波动。

公司亮点

• 百奥家庭互动：手游表现亮眼，海外业务增长迅速，与腾讯合作提升竞争力。
• 比亚迪电子：北美大客户核心产品爆发，新型智能业务增长迅猛。
• 贵州茅台：业绩平稳增长，直销与非标产品推动收入，市场对茅台未来增长预期乐观。
• 中金公司：投行业务与财富管理业务表现突出，公司规模持续扩大。
• 雅迪控股：市场份额提升，高端产品推动利润增长。

估值与评级

• 多家公司上调目标价，包括百奥家庭互动、比亚迪电子、贵州茅台、中金公司和雅迪控股。
• 买入评级维持，反映出市场对公司未来增长的看好。

风险提示

• 游戏版号政策不确定性、海外业务表现、宏观经济变化、市场波动、竞争加剧等。

附录：公司估值与评级表