20230429-国海证券-申通快递-002468.SZ-2022年年报及2023年一季报点评_业务量增长强劲_单票盈利稳定_业绩弹性可期_5页_372kb

申通快递（002468）研究报告摘要

根据国海证券研究所2023年04月29日发布的《申通快递（002468）2022年年报及2023年一季报点评》，总结如下：

一、核心业绩表现

• 2022年业绩：实现营业收入3367亿元，同比增长33%；归母净利润288亿元（同比扭亏91%）；扣非归母净利润309亿元。
• 2023年Q1业绩：实现营业收入8744亿元，同比增长22%；归母净利润133亿元，同比增长25%；扣非归母净利润125亿元，同比增长34%。

二、主要经营亮点

1. 业务量持续高增长

   • 2022年完成快递业务量12948亿票，同比增长17%，市场份额达11.71%，同比提升1.5pct。
   • 2023年Q1完成快递业务量3356亿票，同比增长24%，市占率提升至12.48%，稳居行业前列。

2. 单票盈利稳定

   • 2023年Q1单票收入248元，同比下降0.3元，价格下降幅度收窄。
   • 通过产能爬坡与精细化管理，成本下降0.3元/票，最终实现单票净利0.04元，保持稳定。

3. 产能爬坡降本增效

   • 三年百亿产能计划持续推进，2022年完成82个产能项目，日均处理能力达5000万单以上。
   • 产能爬坡带来规模效应，预计持续降本提效，增强价格竞争力。

三、投资评级与目标

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为3899亿元、4428亿元、4963亿元，增长率分别为16%、14%、12%。
  • 归母净利润分别为683亿元、1402亿元、1772亿元，增长率分别为14%、10%、26%。
• 估值：
  • 2023-2025年对应PE分别为24X、12X、10X。

四、核心看点

• 量价成本协同：业务量持续增长，价格竞争合理，规模效应下成本稳步下降。
• 产品力提升：通过时效专项基金和“申行者”项目，提升服务质量与客户吸引力。
• 正向循环：产能扩张+降本提效带动业绩弹性，对标头部企业仍有较大提升空间。

五、风险提示

1. 宏观经济不及预期
2. 时效件需求增长不及预期
3. 国际业务拓展不及预期
4. 竞争加剧导致价格压力
5. 油价大幅波动、人工成本上升等或影响盈利

本报告分析基于公司2022年年报及2023年一季报数据，维持“买入”评级及盈利预测。