20180925-弘则弥道-化工双周报_化工品四季度行情展望_29页_1mb

化工品四季度行情展望总结

核心内容概述

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司发布的化工双周报（甲醇、聚烯烃、PVC）对四季度化工品市场进行了深入分析，重点围绕聚烯烃、甲醇和PVC的供需格局、成本变化、价格走势以及策略建议展开。整体来看，四季度化工品市场仍处于去库存周期，但价格波动主要由成本端和结构变化驱动，而非单纯的供需失衡。

聚烯烃分析

主要观点

• 供需双弱下的去库存：聚烯烃产业链库存持续去化，基差和远期曲线结构发生变化，显示现货强势和远期担忧。
• 出口风险有限：贸易战对聚烯烃出口影响主要体现在结构上，总量不会出现显著变化。
• 结构变化影响定价：近期基差结构从contango转向back，意味着定价机制发生变化。
• 趋势性上涨逻辑：趋势性上涨主要来自期现共振，类似螺纹钢走势。
• 不谈供需平衡表：平衡表恶化带来的库存累积是慢变量，不会出现类似16年或17年三季度的持续补库。

未来展望

• 四季度机会在11月：若无成本坍塌风险，11月可能是聚烯烃带动甲醇走势的关键节点。
• 价格弹性差异：塑料与PP的价格弹性不同，LD压制了塑料的弹性，但两者趋势一致。
• 成本坍塌风险低：短期内原油和动力煤成本不具备坍塌风险，除非政策出现重大松动。

甲醇分析

主要观点

• 期货升水港口现货：甲醇期货可能升水港口现货，贴水内地现货，结构将发生变化。
• MTO利润回升：现货MTO利润逐步见底并回升，将促使甲醇期货上行。
• 套保盘影响价差：套保盘介入将促使1-5价差平坦化，结构变化将带来波动率变化。
• 未来两年格局转变：从“甲醇带聚烯烃”转变为“聚烯烃带甲醇”。

未来展望

• 去库存需要超预期因素：去库存需要超预期的供应减少和需求增加，需持续跟踪。
• 前景分析：
  • 前景1（上涨）：聚烯烃带动甲醇，期货升水锁库存，1-5价差平坦化。
  • 前景2（上涨）：甲醇自身供需超预期，结构back化，复制17、16年行情。
  • 前景3（下跌）：成本坍塌，看多逻辑证伪，MTO减产倒逼价格。
  • 前景4（下跌）：成本坍塌，看多逻辑证伪，平衡表未超预期，现货利润修复。

PVC分析

主要观点

• 供求关系健康：PVC开工率打满，库存持续低位，供需矛盾不大。
• 成本波动主导价格：PVC价格波动主要受黑色系成本（如焦炭）影响，而非远端预期。
• 电石成本支撑明显：电石价格持续上涨，叠加环保政策影响，成本端支撑较强。
• 黑色系企稳带来修复：黑色系成本企稳后，PVC将有一波估值修复，但外盘走弱限制了上涨空间。

未来展望

• 四季度成本坍塌风险低：除非政策出现重大松动，否则PVC成本端维持坚挺。
• 贸易商库存波动影响焦炭价格：焦炭价格与贸易商库存波动密切相关，需关注其变化。
• 估值修复预期：PVC将在黑色系企稳后迎来估值修复，但上涨空间有限。

策略建议及跟踪

策略头寸追踪

关键信息总结

• 聚烯烃：四季度仍处于去库存周期，出口不会出现坍塌，成本端风险有限，结构变化将影响定价。
• 甲醇：未来两年将进入聚烯烃带动甲醇的周期，MTO利润回升将推动期货上涨，需关注套保盘和供应结构。
• PVC：供求关系健康，价格波动主要由黑色系成本驱动，电石成本支撑明显，四季度不具备成本坍塌风险。
• 策略建议：需关注库存周期、成本变化及价差结构，当前以中下游补库和成本支撑为主逻辑，趋势性机会可能出现在11月。

结论

四季度化工品市场整体仍处于去库存周期，价格走势更多由成本端和结构变化主导。聚烯烃带动甲醇趋势明确，PVC价格受黑色系成本波动影响较大，需密切关注政策和库存变化。策略上以中下游补库和成本支撑为主逻辑，短期波动较大，但趋势性机会可能出现在11月。