20220108-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-连续五年销量第一_产品强势周期来袭_9页_1mb

吉利汽车研究报告总结

核心内容

吉利汽车（00175.HK）作为中国品牌乘用车销量连续五年第一的车企，正迎来新的增长周期。公司通过架构化造车策略，推出多款高利润车型，提升产品力和品牌价值。同时，吉利在新能源领域表现强劲，出口业务持续增长，海外战略取得初步成效。分析师采用分布式估值法，综合评估公司未来价值。

主要观点

• 销量目标明确：吉利汽车2022年销量目标为165万辆，有望实现全年销量目标。
• 架构化造车推动盈利增长：公司全面进入架构化造车时代，依托CMA、BMA、SPA、SEA架构，推出多款高利润车型，提升盈利水平。
• 新能源车型表现亮眼：几何A、几何C、帝豪EV等新能源及电气化车型2021年销量同比增长47%，新能源渗透率创新高。
• 极氪品牌发展迅速：极氪成立一周年，2021年交付6007辆，2022年预计销量达7万辆，远超新势力车企。极氪与Waymo、Mobileye合作，推动自动驾驶技术发展。
• 海外战略成效显著：吉利2021年出口同比增长58%，覆盖28个国家，海外销售和售后网点达227家。
• 估值分析：公司采用PE和PS估值法，预计2022年总市值为2,750亿港元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.44港元
• 总股本：10,018百万股
• 流通股本：10,018百万股
• 总市值：194,749百万港元
• 流通市值：194,749百万港元
• 净资产：65,569百万元
• 总资产：108,799百万元
• 每股净资产：6.27元

财务预测

投资要点

• 销量表现：2021年全年销量达1,328,029辆，其中领克全年销量220,516辆，同比增长26%。
• 新能源增长：几何A、几何C、帝豪EV等新能源车型12月销量18,813辆，同比增长162%。
• 极氪发展：极氪001全年交付6007辆，2022年销量目标为7万辆，2025年全球销量目标65万辆。
• 海外拓展：2021年出口量115,008辆，同比增长58%，业务足迹覆盖28个国家，新增24家销售网点。
• 估值分析：传统汽车业务按16倍PE估值，对应1,552亿元人民币市值；极氪业务按6倍PS估值，对应1220亿元人民币估值，总计2,260亿元人民币市值，折算为2,750亿港元。

风险提示

• 公共卫生事件持续
• 销售不及预期
• 新产品研发不及预期

估值分析

分析师采用分布式估值法，对吉利汽车进行综合评估：

• 传统汽车业务：按16倍PE估值，2022年利润97亿，对应市值1,552亿元人民币。
• 极氪业务：按6倍PS估值，2022年估值1220亿元人民币，按58%股份占比对应710亿元人民币市值。
• 总市值：预计2,260亿元人民币，折算为2,750亿港元，维持“买入”评级。

财务比率

附注

• 极氪与自动驾驶技术合作：极氪与Waymo和Mobileye合作，推出专属无人驾驶车型，计划2024年推出具备L4级别智能驾驶能力的新车型。
• 换电品牌布局：吉利与力帆合资推出“换电品牌”，专注B端市场，实现企业用户与个人用户分离，提升品牌价值。
• 海外市场布局：吉利在东南亚、智利、埃及、乌克兰、巴林等市场启动业务，海外销售和售后网点达227家。

总结

吉利汽车凭借架构化造车策略和新能源布局，正进入新的增长周期。公司销量目标明确，新能源渗透率提升，海外市场拓展迅速，极氪品牌发展迅猛。分析师采用分布式估值法，综合评估公司未来价值，维持“买入”评级。然而，仍需关注公共卫生事件、销售不及预期和新产品研发不及预期等风险。