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家居用品行业Q3综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善

家居用品行业在2024年第三季度面临整体经营压力，主要受房地产下行、消费需求疲软拖累，多数企业收入下滑明显。

一、收入与利润表现

• 整体下滑：房地产销售和竣工数据疲软，家居消费意愿下降，导致龙头公司收入普遍下滑两位数以上。如顾家家居、志邦家居、慕思股份和金牌家居收入同比分别下滑69%、101%、112%、139%。
• 外销稳健：部分公司如顾家家居外销业务延续双位数增长，喜临门跨境电商表现稳健。
• 盈利能力分化：欧派家居毛利率同比提升，归因于内部改革；而顾家家居和志邦家居由于市场让利和降价策略，毛利承压明显。

二、品类分析

• 传统家居：
  • 定制家居：橱柜、衣柜下滑加剧，木门首次全行业集体转负，索菲亚旗下米兰纳品牌亦首次下滑。
  • 软体家居：床垫和沙发下滑幅度扩大，顾家家居通过外销沙发实现增长，慕思电商渠道增长较快。
• 智能家居：如箭牌家居、瑞尔特、好太太等，产品收入及毛利率同比下降，需求疲弱导致价格竞争加剧。

三、渠道挑战

• 零售渠道：受新房交付放缓影响，定制类企业零售收入普遍下滑50%-350%。
• 工程渠道：客户结构优化，但整体压力加重，多数公司工程收入下滑。
• 门店优化：公司大力调整低效门店，欧派、索菲亚加快关闭表现不佳的门店。

四、经营策略变革

• 降本增效：企业积极优化内部运营及供应链管理，以应对利润压力。
• 以旧换新：政府补贴覆盖率扩大，促进销售回暖，预计Q4龙头公司订单增长。
• 市场拓展：海外市场布局加速，多家公司积极通过直营、包销等方式进军新领域。

五、投资建议

推荐关注更新需求较强的公司如喜临门、慕思股份、敏华控股等，以及在旧房改造策略领先的企业如欧派家居、索菲亚等。同时看重成长潜力的金牌家居、志邦家居值得关注。

六、风险提示

• 房地产超预期下行：可能导致消费需求进一步延迟。
• 消费复苏低于预期：消费者信心尚未完全修复。
• 行业竞争加剧：价格战拖累整体利润率。
• 测算误差风险：报告中的数据可能存在偏差。

总结

尽管家居行业整体面临压力，但政策导向的以旧换新与海外市场的扩展有望为部分企业带来新的增长机会。龙头企业在经营策略上持续优化，通过渠道调整和市场细分积极应对挑战。未来需密切关注政策落地进度及消费复苏情况，以捕捉结构性增长机遇。