20180306-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_爱奇艺招股书体现头部内容制作方高议价权_19页_956kb

2018年3月6日传媒互联网周报总结

核心内容

2018年3月6日的申万宏源传媒互联网周报总结了传媒与互联网行业的重要动态，重点分析了爱奇艺、B站、Spotify等企业的上市进展、业务表现及市场影响，并对影视、游戏、教育等行业进行了深入探讨。

主要观点

1. 传媒板块整体表现

• 传媒板块本周强势上涨5.22%，跑赢沪深300指数（-1.34%），略跑输创业板指（6.18%）。
• 传媒行业龙头公司2018年估值普遍在25倍左右，业绩增速在25%左右，估值与业绩匹配度较高。
• 本周涨幅前五的公司为新华网（19.89%）、人民网（19.76%）、中文在线（17.36%）、创业黑马（16.44%）、游族网络（15.83%）。
• 涨跌幅前五的公司为ST巴士（-11.64%）、鹿港文化（-6.32%）、大晟文化（-4.08%）、汇冠股份（-3.19%）、中南传媒（-0.89%）。

2. 爱奇艺赴美上市

• 爱奇艺2月28日正式递交招股书，计划募资15亿美元，其中50%用于扩展和加强内容，10%用于加强技术，40%为运营资金及其他公司事务。
• 2017年营收173.8亿元，净亏损37亿元，年末订阅付费会员数5050万。
• 会员服务CAGR达156%，广告CAGR达55%，付费模式快速渗透。
• 2017年内容成本同比增加67%，外购版权成本同比增加85.5%，显示内容制作方议价权突出。
• 融资改善现金流状况，利好内容制作公司回款。

3. B站提交IPO招股书

• B站在美国提交IPO招股书，游戏业务2017年实现营收20.58亿元，同比增长500%，占总收入的83.4%。
• 游戏视频成为第二受欢迎的观看类别，显示B站对二次元用户的影响力。
• 游戏业务以发行为主，同时布局研发，未来将向研运一体转型。

4. Spotify提交直接上市材料

• Spotify 2017年营收40.9亿欧元，同比增长39%，近三年营收复合增速达45%。
• 付费用户数7100万，同比增长48%，是Apple Music的两倍。
• 公司仍处于亏损状态，但现金流状况良好，自由现金流1.09亿欧元，经营性现金流1.79亿欧元。
• 公司为61个国家提供服务，欧洲是其主要市场。

5. 重点推荐个股

• 影视：华策影视、光线传媒、中国电影
• 版权：视觉中国、捷成股份
• 游戏：顺网科技、完美世界、三七互娱、掌趣科技、游族网络
• 营销：分众传媒
• 互联网：上海钢联、东方财富

关键信息

6. 行业数据与市场动态

影视行业

• 爱奇艺2017年内容成本126亿元，其中79亿元为外购版权成本，占总成本费用的59%。
• 春节档票房超预期，但本周票房环比下降58%，观影人次环比下降55%。
• 《红海行动》累计票房突破28亿元，成为2018年票房黑马。

电视剧行业

• 《谈判官》平均收视率1.25%，播放量4.60亿次，居首位。
• 《独孤天下》播放量1.10亿次，位居第一，《乡村爱情10》播放量0.60亿次，居第二。

综艺行业

• 《快乐大本营》收视率1.35%，《王牌对王牌》收视率1.28%，《偶像练习生》播放量1500万次，居首位。

游戏行业

• 2018年3月4日，App Annie数据显示《王者荣耀》、《QQ飞车》、《梦幻西游》、《楚留香》、《FGO》位列IOS畅销榜前五。
• 腾讯在吃鸡游戏领域优势明显，旗下《绝地求生：刺激战场》和《绝地求生：全军出击》占据应用宝渠道前列。
• 三七互娱、完美世界等公司在页游市场表现突出，《传奇霸业》、《择天记》等新游戏上线带来业绩增长。

7. 教育行业动态

• 新高教集团2017年营收4.14亿元，净利润2.33亿元，同比增长111.09%。
• 云贵两校在校人数保持增长，贵州学校部分专业学费上调，带动营收增长。
• 春来教育集团拟赴港上市，旗下拥有四所高校，2017财年营收4.61亿元，净利润1.51亿元，同比增长38.17%。
• 教育部发布校外培训机构专项治理行动，规范学科类培训行为，强调安全与合规。

8. 重点推荐公司分析

华策影视

• 处于业绩拐点期，2017年利润稳定增长，预计2018年利润7.8亿元，内生增长约40%。
• 头部内容生产商地位明确，股权激励确保业绩确定性。

光线传媒

• 2017年受国产电影“小年”影响，票房贡献较低，2018年储备多个大项目，预计电影业务将高速增长。
• 与集团共同控股猫眼，成为互联网线上渠道龙头。
• 与新丽传媒合作，有望受益于其上市。

完美世界

• 2017年归母净利润15.05亿元，同比增长29%，核心业务归母净利润16亿元，同比增长37%。
• 18年影视项目《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》等上线，游戏业务持续增长。

掌趣科技

• 公司处于产品周期上升阶段，《奇迹觉醒》、《大掌门2》表现优异，有望一季报高增。
• 拟推行员工持股计划增强公司激励。

分众传媒

• 2017年及2018年盈利预测上调，受益于行业集中度提升和广告业务增长。

9. 重点公司估值表

结论

2018年3月，传媒与互联网行业整体表现积极，尤其在内容制作、游戏发行及教育领域出现了显著增长和重要事件。爱奇艺和B站的IPO进程显示出市场对内容与游戏行业的重视，Spotify的直接上市计划则反映了全球流媒体市场的竞争格局。此外，教育行业在政策规范与市场扩张方面也迎来新的机遇。整体来看，传媒互联网行业具备长期增长潜力，建议重点关注具备强内容制作能力、优质IP储备及良好现金流的龙头企业。