20140722-安信证券-艾比森-300389.SZ-LED全彩显示屏领先企业_12页_1mb
报告摘要
艾比森 (300389.SZ) 详细总结
公司概况
艾比森是一家专注于LED全彩显示屏业务的领先企业，同时也涉足LED照明产品领域。公司成立于2001年，由深圳市艾比森实业有限公司整体变更设立，总股本为6,000万股。公司实际控制人为三位创始股东，合计持股比例为85.4971%。公司产品种类齐全，应用领域广泛，包括广告传媒屏、体育场馆屏、舞台背景屏、商场展示屏、市政工程屏、车载屏等，按像素间距分为P3、P5、P6、P10、P16、P20、P21、P25等30多个型号。
核心内容
境外销售收入突出
- 2013年境外销售收入为58,182.08万元，占主营业务收入的79.75%，较2012年增长30.35%。
- 在同行业中，公司境外销售收入规模最大。
产能瓶颈与募投项目
- 公司LED显示屏产品产能逐年扩大，2013年产能利用率高达99.85%。
- 募投项目旨在解决产能瓶颈，拟投资14,588.10万元建设LED全彩显示屏生产线，新增年产50,000平方米的生产能力。
- 项目预计第二年达产50%，第三年达产80%，第四年完全达产。
LED照明业务拓展
- LED照明产品尚处于市场推广阶段，已积累一定的客户资源和销售渠道。
- 募投项目将对LED照明产品生产线进行升级扩容，新增年产LED户内通用照明灯150万只、户外LED投光灯12.10万只的生产能力。
主要观点
技术优势
- 公司是行业内少有的从LED应用产品向上延伸至封装技术的企业。
- 掌握固晶、焊线、封胶等核心工艺，突破3D空间配光和出光光学通道设计等关键技术。
- LED封装器件亮度高，绿灯亮度达3,200mcd以上，高于境内一般产品水平。
市场前景
- LED行业迎来发展机遇，高功率LED需求预计持续增长。
- 全球LED全彩显示屏市场规模预计持续扩大，中国市场份额亦有显著增长潜力。
- LED照明市场因政策支持和节能环保需求而快速成长，成为公司新的利润增长点。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|
| 2014E | 91.22 | 14.50 | 1.72 |
| 2015E | 113.12 | 18.83 | 2.24 |
| 2016E | 138.00 | 23.01 | 2.73 |
估值与投资建议
- 给予公司25-30倍2014年市盈率（PE），目标价为43-51.6元。
- 预计公司2014-2016年营业收入增速分别为25%、24%、22%。
- 预计公司2014-2016年净利润增速分别为26.9%、29.9%、22.2%。
风险提示
- 募投项目进展不达预期。
- 下游产品需求转变。
- 上游原材料价格波动。
募投项目详情
| 项目名称 | 投资金额（万元） | 新增产能 | 项目周期（月） | 预计收入（万元） | 年均利润（万元） | 内部收益率 | 投资回收期（年） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LED全彩显示屏项目 | 14588.1 | 年产50000平方米LED全彩显示屏 | 18 | 40000 | 6685.99 | 35.50% | 4.69 |
| LED照明产品项目 | 5995.16 | 年产LED户内灯150万只，户外灯12.10万只 | 18 | 15708 | 2329.38 | 33.54% | 4.76 |
| LED技术研发中心 | 5482.91 | - | 36 | - | - | - | - |
公司业务结构
| 项目 | 2013年销售收入（万元） | 占比 |
|---|---|---|
| LED全彩显示屏 | 67,809.50 | 94.32% |
| LED节能照明产品 | 3950.3 | 5.41% |
| 其他 | 1371.16 | 1.88% |
| 合计 | 72,959.57 | 100.00% |
公司子公司情况
| 子公司名称 | 注册资本（万元） | 总资产（万元） | 2013年净利润（万元） |
|---|---|---|---|
| 惠州艾比森 | 3000 | 148.75 | -83.4 |
| 美国艾比森 | 100万美元 | 486.7 | -124.3 |
| 德国艾比森 | 25万欧元 | 305.1 | -68.6 |
| 香港艾比森 | 150万美元 | - | - |
公司盈利与估值
| 指标 | 2012年 | 2013年 | 2014E | 2015E | 2016E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 50.2% | 17.0% | 25.0% | 24.0% | 22.0% |
| 净利润增长率 | 74.7% | 13.0% | 26.8% | 29.9% | 22.2% |
| 毛利率 | 36.4% | 35.7% | 35.1% | 35.8% | 35.5% |
| 净利润率 | 16.2% | 15.7% | 15.9% | 16.6% | 16.7% |
| ROE | 38.4% | 32.9% | 28.2% | 26.8% | 24.7% |
| ROIC | 204.0% | 217.9% | 84.2% | 116.3% | 178.9% |
公司定位与产业链
- 公司位于LED产业链下游应用环节，主要产品为LED全彩显示屏。
- LED应用产品制造是产业链中重要的一环，应用技术和加工工艺水平直接影响产品品质和附加值。
市场趋势与政策支持
- LED行业因节能减排政策和各国对LED照明的推广而快速发展。
- 高功率LED在路灯、电视背光、射灯等领域应用增长迅速，预计2014-2017年年复合增长率达13%。
- 中国LED显示屏市场规模预计持续增长，2013年达到187.93亿元。
技术研发与创新
- 公司已取得22项专利，但仅有一项为发明，其余为实用新型与外观设计。
- 募投项目中的研发中心将重点研究EMC技术、轻便型LED显示屏生产技术、LED显示屏可靠性技术、LED显示屏节能技术、冷暖色自动调控LED室内照明系统、可调色LED植物生长灯、轻便型太阳能LED路灯等。
联系方式
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