20170703-东吴证券-东吴机械2017年中期投资策略_增速换档_盈利至上_48页_2mb

报告摘要

东吴机械2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期投资策略聚焦于“增速换档、盈利至上”，认为机械行业在宏观经济和微观需求增速换档的背景下，应关注具备高盈利能力和行业龙头地位的企业。策略强调在新能源汽车电动化、消费升级、设备更新周期等趋势下，寻找具有成长确定性和估值溢价效应的细分行业龙头。

主要观点

行业整体估值偏高：机械行业2017年半年度PE和PB均处于较高水平，盈利改善是主要驱动力，去估值泡沫仍是主旋律。
盈利改善显著：2017年Q1机械行业营业收入同比增长21%，净利润同比增长80%，显示行业盈利能力明显提升。
增速换档：随着补库存周期结束，机械行业整体增速由高速增长切换至平稳增长，关注行业集中度提升和龙头盈利复苏。
新能源汽车电动化趋势明显：预计2020年全球新能源汽车销量将达500万辆，其中中国占200万辆，带动锂电池设备需求快速增长。
OLED设备迎来爆发期：随着iPhone8等产品推动OLED需求增长，预计2020年全球OLED设备投资将达306亿美元，国内设备厂商具备进口替代潜力。
全球复苏与朱格拉周期：全球经济复苏与设备更新周期共振，利好港机、集装箱等设备制造商。
政策驱动轻量化趋势：汽车轻量化政策推动行业增长，预计2020年市场规模将达400亿以上。
国产设备替代加速：在多个细分领域，如锂电中道设备、OLED检测设备、半导体单晶设备等，国产厂商具备较强竞争力。

关键信息

推荐标的及理由

三一重工
- 行业地位：全球工程机械龙头，受益于更新、基建、出口三大因素。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为45%、15%、10%；毛利率逐步提升。
- 投资建议：维持“增持”评级，PE分别为31、24、21倍。
- 催化剂：业绩报告、军工订单。
- 风险因素：下游投资低于预期、出口低于预期、应收账款大幅提升。
浙江鼎力
- 行业地位：国内高空作业平台智能制造龙头，具备较强国际竞争力。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为50%、40%、40%，毛利率稳定在44%左右。
- 投资建议：继续给予“增持”评级，PE分别为41、29、21倍。
- 催化剂：军工订单、“一带一路”。
- 风险因素：海外市场拓展不及预期，国内行业渗透不及预期。
中集集团
- 行业地位：集装箱业务龙头，受益于全球贸易回暖和“一带一路”政策。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为21%、9%、8%，箱价稳中有升。
- 投资建议：维持“增持”评级，PE分别为30、21、18倍。
- 催化剂：业绩预告、油价上升。
- 风险因素：海工复苏低于预期、全球经济复苏低于预期、地产项目进度低于预期。
振华重工
- 行业地位：港机行业龙头，受益于全球经济复苏和国企改革。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为4%、11%、3%，毛利率提升。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为30、21、18倍。
- 催化剂：国企改革进展、PPP大额订单签订。
- 风险因素：海工复苏低于预期、国企改革进度低于预期。
先导智能
- 行业地位：锂电设备龙头，绑定CATL、BYD等大客户。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为135%、45%、35%；毛利率提升。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为35、24、17倍。
- 催化剂：比亚迪订单、特斯拉国内建厂、松下电池国内建厂、CATL海外销售超预期。
- 风险因素：新能源车行业低于预期、收购泰坦后协同效应低于预期。
精测电子
- 行业地位：面板检测龙头，受益于LCD和OLED投资潮。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为56%、33%、32%；毛利率稳定。
- 投资建议：维持“增持”评级，PE分别为43、32、24倍。
- 催化剂：LCD多条新产线开始设备搬入、iPhone8采用OLED屏幕。
- 风险因素：订单收入确认低于预期、LCD/OLED设备投资低于预期。
弘亚数控
- 行业地位：定制家具设备龙头，受益于消费升级和行业转型。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为44.7%、36.1%、30.1%。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为40、27、20倍。
- 催化剂：大额订单签订、数控中心快速发展。
- 风险因素：地产行业景气度下滑、竞争企业推出爆款产品。
海源机械
- 行业地位：汽车轻量化先行者，受益于政策驱动和市场需求。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为66%、56%、42%。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为148、63、37倍。
- 催化剂：吉利、CATL等大额订单签订、汽车轻量化政策出台。
- 风险因素：产品未应用于最终车型、相关车型销量低于预期。
康尼机电
- 行业地位：轨交零部件龙头，拓展新能源汽车和消费电子领域。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为22%、21%、21%；毛利率稳定。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为30、24、20倍。
- 催化剂：中国标准动车组量产、新能源汽车增速提升。
- 风险因素：海外市场拓展不及预期、消费电子业务拓展不及预期。
晶盛机电
- 行业地位：国产半导体单晶设备龙头，受益于国产替代。
- 关键假设：预计2017-2019年收入增速分别为93%、39%、27%；毛利率稳定。
- 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为37、28、24倍。
- 催化剂：晶奥太阳能大订单、300公斤蓝宝石研发突破。
- 风险因素：半导体行业发展低于预期、蓝宝石业务开拓不及预期。