20190828-华泰证券-7月冰箱出货数据点评：出货量稳中有增，海尔外销持续回暖_6页_305kb

家用电器行业月报总结（2019年08月28日）

核心内容

2019年8月的家用电器行业月报主要聚焦于冰箱行业的表现，分析了行业整体及主要企业的出货量、市场份额、投资评级等关键信息。报告指出，冰箱行业整体出货量稳中有增，但内销市场持续疲软，出口市场则表现强劲，尤其海尔外销持续回暖，带动行业整体出口增长。

主要观点

1. 行业整体表现

• 1-7月冰箱总销量：4544.6万台，同比增长2.8%。
• 内销表现：2475.0万台，同比下降2.5%，其中7月单月内销出货量同比减少4.4%。
• 出口表现：2069.6万台，同比增长9.9%，7月单月出口量同比增长10.8%，重回10%以上增长。
• 内外销分化明显：内销市场疲软，出口市场增长强劲，整体出货量保持稳定。

2. 龙头企业表现

• 海尔智家：
  • 总销量：1-7月YOY -0.2%，其中内销YOY -0.4%，外销YOY +3.5%。
  • 市场份额：市占率YOY -0.6PCT。
  • 外销回暖：7月外销同比增长35.3%，连续三个月超20%增长，带动1-7月累计出口由负转正。
• 美的集团：
  • 总销量：1-7月YOY +7.6%，其中内销YOY -0.5%，外销YOY +17.2%。
  • 市场份额：市占率YOY +1.0PCT。
  • 内销表现：7月内销同比-8.7%，但1-7月累计内销仍保持领先。
• 海信科龙：
  • 总销量：1-7月YOY -5.3%，其中内销YOY -12.7%，外销YOY +3.8%。
  • 市场份额：市占率YOY -1.0PCT。

3. 行业趋势与展望

• 中长期逻辑：龙头公司凭借品牌力、产品力和渠道力领先行业，中高端产品更新需求将推动市场份额提升。
• 建议关注：海尔智家、美的集团，因其在品牌、渠道及全球战略上的优势。
• 风险提示：
  • 冰洗行业景气度下行；
  • 行业竞争加剧，可能引发价格战；
  • 全球宏观经济下行可能影响出口需求。

关键信息

1. 出货量与市场份额

• 2019年1-7月：
  • 总销量：4544.6万台，同比增长2.8%；
  • 内销：2475.0万台，YOY -2.5%；
  • 出口：2069.6万台，YOY +9.9%。
• 内销占比：54.5%；
• 出口占比：45.5%。

2. 冰箱行业趋势

• 内销疲软：年初以来仅5月实现正增长，其余月份均为负增长，7月降幅扩大。
• 出口增长：7月单月出口增长重回10%以上，部分出口基数较小的品牌（如中山奥马）受益明显。
• 市场份额变化：美的系品牌在内销和出口中均保持增长，市占率提升；海尔在内销中表现相对稳定，但外销增长未能完全弥补市场份额的下降。

3. 投资建议

• 行业评级：增持（维持）。
• 重点推荐：
  • 美的集团（买入）：预计2019-2021年EPS分别为3.06、3.52、4.11元，P/E分别为17.07、14.84、12.71倍。
  • 海尔智家（买入）：预计2019-2021年EPS分别为1.17、1.38、1.62、1.87元，P/E分别为13.41、11.37、9.69、8.39倍。

总结

2019年1-7月，冰箱行业整体出货量稳中有增，但内销市场持续疲软，出口市场则表现出强劲增长。海尔外销持续回暖，带动整体出口增速由负转正，成为行业增长的重要动力。尽管内销表现不佳，但美的集团和海尔智家仍保持行业领先地位。报告建议持续关注行业龙头，特别是其在中高端产品和全球运营战略方面的布局。同时，提醒投资者注意行业景气度下行、竞争加剧及全球宏观经济波动等风险。