信用市场跟踪：四地更新化债事项，保利清偿所有境外债-240427-西南证券-13页_1mb

报告摘要

固定收益定期报告：信用市场跟踪周报（2024年04月27日）

摘要

西南证券研究发展中心

政策大事记：
- 国家金融监管总局要求充分发挥保险资金长期投资优势，加大绿色债券配置。
- 保利发展表示所有境外债券已清偿完毕，境内债券按期付息。
- 重庆、西安、山东、吉林等地加快推进债务清理，强化债务管理机制。
一级市场：
- 信用债净融资大幅减少至14909亿元。短期债发行占比较高，城投债发行热度有所下降。
- 主要发行区域包括江苏、浙江、河南等。
二级市场：
- 信用债收益率全面上行，中长期限上升明显。城投债利差小幅压缩，高收益地产债成交价涨跌互现。
风险提示：
- 城投融资环境继续收紧，信用风险暴露超预期风险。
- 珠三角市场部分国资平台调整、信托兑付打折等情况值得关注。


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### 详细要点
- **一级市场动态**：
    - 全周信用债净融资14909亿元，短期品种为主，发行活跃的行业包括非银金融、建筑、电力等。
    - 城投债认购倍数最高纪录为江苏“24常通01”，达580倍，整体表现较活跃。
    - 2024年以来，城投领域共34家主体发行44只债券，部分企业显示市场化经营转型方向。

- **二级市场表现**：
    - 信用利差压缩，城投债收益率变动较大，地产债呈现结构性分化，高价股质押类地产债波动风险增加。
    - 折算率下调较频繁，涉及城投、地产和非银金融等，需关注标的券短期反弹空间。

- **政策与监管动向**：
    - 多地推进国资盘活、隐性债务统一管理，化解融资平台债务风险成为常态。
    - 省级层面强调三债统管（政府、隐性、城投）和双向协同债务防控机制。

- **市场展望与风险预告**：
  投资者应保持谨慎态度，尤其聚焦地产债务风险暴露和政策面可能的边际变化空间。同时，中美利率政策及债市资金流动性预期将持续对估值形成扰动。

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