20240813-财通证券-固收定期报告_城投境外债仍有机会_18页_863kb

固收定期报告分析（20240813）

核心观点

• 城投境外债发行规模达3167亿元，山东省、浙江省发行占比较高，财务风险可控。
• 化债政策下，境外债配置价值受利率下行利好支撑，短期内维持吸引力。
• 本周信用债收益率普遍上行，高等级短久期品种利率大幅提高；信用利差大幅压缩，市场情绪向好。

详细分析

1. 宏观与城投境外债数据

• 城投境外债自化债政策以来共融资折合人民币3167亿元。
• 地域分布：山东、浙江、江苏分别为796亿元、427亿元、312亿元。
• 评级分类：AAA、AA+、AA级主体分别为968亿元、13635亿元、436亿元。
• 币种选择：人民币为主，美元、欧元需谨慎，日元附加利率变化风险。

2. 当前市场动态

• 信用债收益率上行：本周信用债整体收益率上行，短端幅度更大；高等级债利差压缩至历史低位，中低评级则相对稳定。
• 信用利差压缩：城投债各等级信用利差整体下行且处低分位，金融债利差也趋于收窄。
• 到期结构优化：主要省份共计26省一年内到期债务占比低于35%，短期偿债风险可控，但部分海城市及地区集中度高。

3. 币种与汇率风险

• 美元、欧元兑人民币汇率下行，短期受美联储政策预期利好；
• 日元债受日本加息影响，配置空间有限，长期看好；
• 建议优先配置人民币债券，规避汇率波动。

4. 风险提示

• 流动性超预期变化、政策波动风险、数据时滞性与统计偏差；
• 市场情绪受国际市场敏感、高成本境外债发行量缩紧等问题影响。