20260331-建信期货-原油月报_霍尔木兹海峡持续封锁_市场或转向去库_11页_3mb

原油月报总结（2026年3月31日）

核心内容

2026年3月31日的原油月报指出，霍尔木兹海峡的持续封锁加剧了全球原油供应紧张，导致国际油价大幅上涨。尽管美国开始放松对委内瑞拉、俄罗斯和伊朗的石油制裁，以对冲供应中断的影响，但这些措施的总量有限，难以完全弥补供应缺口。同时，中东部分国家因运输受限而减产，进一步加剧了市场紧张情绪。尽管全球原油需求增长有所下调，但短期内高油价和经济不确定性仍对需求形成抑制。

主要观点

• 供应端冲击：伊朗封锁霍尔木兹海峡导致油轮运输停滞，中东产油国（沙特、阿联酋、伊拉克、阿联酋、科威特）减产幅度较大，合计可能达800万桶日。
• 运输绕行受限：沙特东西管道和阿联酋富查伊拉管道是主要的绕行渠道，但运力有限，且富查伊拉港存在安全风险。
• 美国制裁放松：美国放松对委内瑞拉、俄罗斯和伊朗的制裁，允许部分国家购买在途石油，但效果有限。
• 美国增产缓慢：美国原油产量增产缓慢，EIA预计2026年产量为1360万桶日，2027年增至1380万桶日，但上游企业对高油价持谨慎态度。
• 平衡表转向去库：尽管市场仍维持累库，但累库幅度大幅下调，EIA预计供应中断将在4月初达到顶峰，之后逐步缓解，上半年或转向去库。
• 油价波动风险：油价易受消息面影响，市场波动剧烈，直接参与期货市场存在一定风险，建议采用牛市看涨价差策略。

关键信息

国际油价表现

• WTI：3月月涨跌幅达53.88%，最高118.58美元，最低69.68美元，收盘102.36美元。
• Brent：3月月涨跌幅达52.15%，最高114.94美元，最低72.86美元，收盘106.64美元。
• SC（上海原油）：3月月涨跌幅达51.93%，最高838.4元，最低498.2元，收盘740.6元。

供应端变化

• 霍尔木兹海峡封锁：伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，导致油轮运输几乎停滞，中东原油供应大幅减少。
• OPEC+减产：中东国家因运输限制减产，合计减产幅度达800万桶日，其中伊拉克减产80%，阿联酋减产150万桶日，科威特减产130万桶日，沙特据称减产200万桶日。
• 美国产量：美国原油产量增产缓慢，EIA预计2026年产量为1360万桶日，2027年增至1380万桶日。

需求端变化

• 全球需求增长：IEA预计2026年全球石油需求将增加64万桶日，但因霍尔木兹海峡封锁及经济前景不明朗，需求增长被下调。
• EIA预测：EIA预计全球原油供应在2026年和2027年将分别平均为1.0704亿桶日和1.0961亿桶日，均高于消费量，预计库存将累积，对油价形成下行压力。

平衡表调整

• 累库幅度下降：2026年1季度累库幅度从320万桶日下调至62万桶日，2季度从312万桶日下调至84万桶日，下半年影响较小。
• EIA预测：EIA预计供应中断将在4月初达到顶峰，之后逐步缓解，实际影响可能更大，上半年有望转向去库。

操作建议

• 市场波动风险：油价易受消息面影响，波动剧烈，直接参与期货市场存在一定风险。
• 策略建议：建议考虑牛市看涨价差策略，以规避价格波动带来的风险。

研究团队信息

• 李捷：CFA，负责原油和沥青研究，联系方式：021-60635738，邮箱：Iijie@ccb.ccbfutures.com
• 任俊弛：负责PTA和MEG研究，联系方式：021-60635737，邮箱：ren junchi@cbb.ccbfutures.com
• 彭婧霖：负责聚烯烃研究，联系方式：021-60635740，邮箱：pengjinglin@ccb.ccbfutures.com
• 刘悠然：负责纸浆研究，联系方式：021-60635570，邮箱：liuyouran@ccb.ccbfutures.com
• 冯泽仁：负责玻璃和纯碱研究，联系方式：021-60635727，邮箱：fengzeren@ccb.ccbfutures.com

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