20260125-招商期货-白糖周报_内外震荡_观望_22页_1mb

白糖周报总结

核心内容

2026年1月19日至25日期间，白糖市场呈现震荡走势。ICE原糖03合约收于14.73美分/磅，周跌幅为1.73%；郑糖05合约收于5180元/吨，周跌幅为1.48%。南宁现货与郑糖05合约的基差为100元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为323元/吨。

主要观点

国际市场表现

• 巴西：2025/26榨季截至12月上半月，巴西中南部累计入榨量为59818.6万吨，同比减少1448.9万吨，降幅2.36%。甘蔗ATR为138.38kg/吨，同比减少3.14kg/吨。累计制糖比为50.91%，同比增加2.72%。累计产糖量为4015.8万吨，同比增加34.3万吨，增幅0.86%。
• 印度：2025/26榨季截至1月15日，累计产糖1588.5万吨，同比增加21.63%。
• 泰国：截至12月29日，2025/26榨季累计产糖134.56万吨，同比减少31.23万吨，降幅18.83%。
• 全球供需预期：2025/26年度全球糖市供应过剩预期增强，预计供应盈余153万吨（ISO预测）或374万吨（StoneX预测），而2024/25年度供需缺口为292万吨。

国内市场表现

• 进口情况：2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨。2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨。
• 国内供需格局：2025/26榨季国内白糖产需缺口预计为320万吨。进口需求为335万吨，同比减少。
• 广西产销情况：2025/26榨季广西预估产糖量为700-720万吨，同比增加8%-11%。甘蔗种植面积增加约80-100万亩，但受台风影响，糖分下降10%-15%。单产因降雨提升约10%-15%。

关键信息

供需变化

• 巴西：制糖比持续下降，糖醇价差开始走阔，预计下一榨季供应过剩。
• 印度：产糖量大幅增长，主要得益于有利的季风降雨和种植面积增加。
• 泰国：产糖量大幅减少，甘蔗基础价下调23%，预示下一榨季出口收入可能减少。
• 全球：供应过剩预期增强，预计2025/26年度供应盈余153-374万吨。

价格与市场趋势

• 国际价格：ICE原糖03合约价格下跌，糖醇价差扩大。
• 国内价格：郑糖05合约价格下跌，基本面偏空，但需警惕宏观政策的收储风险。
• 基差价差：南宁现货与郑糖05合约基差为100元/吨，显示现货市场压力较大。

交易策略

• 策略建议：空单了结，观望为主。

风险提示

• 宏观风险：国际形势和宏观经济政策可能影响糖价。
• 政策风险：国内收储政策可能对市场产生重大影响。
• 天气风险：巴西圣保罗地区12月降雨尚可，1月预报需持续观察。
• 进口风险：进口量增加可能对国内市场形成压力。

国际与国内糖生产周期

甘蔗种植与生产周期

• 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，甘蔗占比80%，甜菜占比20%。
• 甘蔗糖具有“季产年销”的特性，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。

榨季时间表

• 印度：榨季11月至翌年9月，销售年度10月至翌年9月。
• 泰国：榨季11月至翌年1月，销售年度12月至翌年11月。
• 巴西中南部：榨季5月至12月，销售年度5月至翌年4月。

国内白糖供需表（2021/22至2025/26）

替代品进口情况

• 2025年12月：进口糖浆和预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。
• 2025年累计：进口糖浆和预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨。

数据来源

• 数据来源包括：WIND、海关总署、Unica、NFCSF、OCSB、招商期货等。

研究员信息

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对报告内容的准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。