20220804-中航证券-德龙激光-688170.SH-深耕精密激光加工_Micro_LED与新能源打造第二成长曲线_6页_1mb

德龙激光 (688170) 总结

核心内容

德龙激光是一家专注于高端精细微加工领域的激光加工设备及激光器制造商，具备产业链一体化能力，是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。公司产品包括精密激光加工设备、激光器、激光加工服务等，2021年营收达5.5亿元，归母净利润为0.88亿元，同比增长30.5%。公司产品广泛应用于半导体及光学、显示、消费电子及科研等领域，其中半导体及光学激光加工设备收入占精密激光加工设备的40.57%。

主要观点

• 技术优势显著：公司掌控多项核心技术，包括激光应力诱导切割技术、硬脆材料激光切割技术、激光谐振光学设计技术、长寿命皮秒种子源技术等，技术实力在行业内处于领先地位。
• 研发投入高：19-21年公司研发费用率均超过10%，21年末研发人员占比达22.24%，显示公司重视技术创新和产品升级。
• 客户资源优质：公司客户包括中电科、华为海思、中芯国际、长电科技、华润微、京东方等知名企业，2021年前五大客户收入占比为20.1%。
• 产业链一体化能力：公司具备激光器、运动控制平台、控制软件等核心零部件自产能力，2021年激光器自产比例为61.90%，搭载自产激光器设备毛利率显著高于外购激光器设备。
• 成长曲线拓展：公司正积极布局新能源（光伏、锂电）、汽车电子、光通信、AR/VR等新领域，已推出新产品并取得相关订单，未来成长空间广阔。
• MicroLED领域布局：MicroLED作为下一代主流显示技术，市场增长潜力巨大，公司已提前进行技术储备，并与京东方、华灿光电等客户开展小批量工程测试，下半年有望取得相关订单。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2019-2021年营收分别为3.5亿元、4.2亿元、5.5亿元，呈现持续增长趋势。
• 毛利率：2021年毛利率为50.74%，同比略有下滑；分产品看，精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁服务、激光加工服务的毛利率分别为48.8%、51.8%、52.3%、54.8%。
• 净利率：2021年净利率为15.97%，略有下降。
• 盈利能力：公司盈利能力高于同行业可比公司，主要得益于核心零部件自产及高端定制化产品优势。

投资建议

• 投资评级：买入，预计2022-2024年营收分别为7.47亿元、11.54亿元、17.88亿元，净利润分别为1.22亿元、1.97亿元、3.15亿元，当前股价对应市盈率分别为52X、32X、20X。

市场前景

• 激光加工领域：激光加工设备正从宏观领域向精细微制造领域渗透，预计未来将维持较快增长。
• MicroLED市场：据Omdia预测，2025年全球MicroLED市场空间约74.2亿美元，2021-2025年CAGR达131%，公司有望受益于MicroLED渗透率提升。
• 新能源领域：公司正积极拓展新能源市场，已布局光伏、锂电等领域，具备长期成长潜力。

风险提示

• MicroLED应用不及预期：若MicroLED技术发展或市场接受度低于预期，可能影响公司相关业务增长。
• 新能源领域拓展不及预期：公司新能源业务发展可能面临技术或市场拓展的不确定性。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临利润下降或市场份额被侵蚀的风险。

行业与公司评级

• 公司投资评级：买入。
• 行业投资评级：若未来六个月行业增长高于沪深300指数，则为增持；若与沪深300指数相近，则为中性；若低于沪深300指数，则为减持。

研究团队

• 团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师军工机械和机械行业第一名，擅长产业链研究和资源整合。
• 分析师：邹润芳、卢正羽、唐保威。
• 联系方式：
  • 邹润芳：zourf@avicsec.com
  • 卢正羽：luzy@avicsec.com
  • 唐保威：tangbw@avicsec.com

销售团队

• 李裕淇：liyuq@avicsec.com
• 李友琳：liyoul@avicsec.com
• 曾佳辉：zengjh@avicsec.com

公司基本信息

• 总股本：103.36百万股
• 总市值：6,253.28百万
• 流通股本：21.03百万股
• 流通市值：1,272.32百万
• 收盘价：60.50元
• 资产负债率：33.98%
• 每股净资产：7.79元
• 市盈率（TTM）：56.12
• 市净率（PB）：7.77
• 净资产收益率（ROE）：3.93%

财务预测（单位：百万元）