20260303-中国银河-【中国银河固收】转债周报_|_春季行情继续演绎,关注两会与地缘冲突_9页_1mb

中国银河固收转债周报总结

核心内容

2026年第9周（2月24日-2月27日），转债市场与A股市场整体呈现分化趋势，春季行情延续，但转债市场估值有所调整。股票市场单边上涨，A股主要指数上涨 $0.2% - 4.3%$，其中小盘股表现突出，中证1000上涨 $4.34%$，而中证转债则冲高回落，环比下跌 $0.23%$。公用事业转债领涨，信息技术转债领跌。

主要观点

市场表现

• A股市场整体上涨，其中小盘股表现优于大盘股，成长股小幅占优。
• 转债市场整体偏股、中小盘、低评级风格占优，但整体估值回落。
• 转债平价中位数小幅回落至128.63元，处近一年前20%；估值整体回落，但仍在近一年上10%。
• 转债ETF当周净流入7.2亿元至791亿元，但转债成交额降至一年内中位数以下，股票成交额仍处高位。

投资机会与风险

• 短期投资线索：

  1. 临近两会，关注“十五五”规划相关的科技产业修复机会及受益于“反内卷”政策的能源、建材、钢铁、光伏等板块。
  2. 地缘冲突对大宗商品或有扰动，石油、贵金属相关品种价格波动剧烈，周期品种及军工板块仍有交易机会。
  3. 新一轮强赎潮下，高股性品种正股价格抬升与溢价率压缩风险并存，个券条款博弈仍是重要收益来源。

• 中期风格再平衡：

  • 权益慢牛预期可能对大盘股形成支撑，叠加年报窗口期临近，价值板块或有修复机会。
  • 转债市场需关注风格再平衡，高股性品种仍具备交易价值，但需保持灵活性，均值回归视角下低价、大盘转债下行风险可控。

风险提示

• 警惕资金获利情绪对大盘的扰动。
• 转债交投活跃度高位回落可能导致估值压缩。
• 需关注国内经济修复不及预期、海内外政策超预期、正股价格超预期波动等风险。

关键信息

• 强赎公告：当周共有4支转债公告强赎，合计规模18.76亿元，包括松霖转债、宏柏转债、海优转债和嘉元转债。
• 强赎进度：截至2月27日，共49支转债处于强赎进度中，进度超50%的有14支。
• 转债风格：高价低溢价、小余额品种表现较好，涨幅领先；低评级品种表现相对平稳。
• 成交活跃度：转债成交额回落，股票成交额维持高位，万得全A日成交额（MA5）环比上涨11.4%至2.35万亿元。
• 估值变化：各平价区间转股溢价率中位数环比下跌1.5pp~5.8pp，其中130元以上品种溢价率压缩明显。

转债市场数据

转债强赎进度

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研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，S0130523100001，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：中国银河证券固收分析师，S0130524080001，帝国理工学院硕士。
• 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士、学士，2024年加入研究院。
• 张岩东：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士，2024年加入研究院。

评级体系及法律申明

• 行业评级：以6-12个月行业指数或公司股价相对市场表现为基准。
• 推荐：相对基准指数涨幅 $10%$ 以上。
• 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 10%$ 之间。
• 回避：相对基准指数跌幅 $5%$ 以上。
• 公司评级：以相对基准指数涨幅为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。