> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝锭：地缘局势动荡 国内累库持续 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料：冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2026年3月3日 逻辑：昨日铝价偏强运行。中东地缘黑天鹅事件发生，伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只，其航运安全直接决定区域铝产业运转，一旦受阻将引发区域性供应危机并传导至全球。 基本面来看，2月份（28天）国内电解铝产量同比增长 $2.1\%$ ，环比下降 $8.9\%$ 。当月受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较上月降低7.7个百分点至 $64.4\%$ ，符合月初预期。主要原因在于淡季背景下需求尚未复苏，叠加部分下游企业春节停产放假。2月国内铝加工综合PMI录得 $34.8\%$ ，位于荣枯线下方运行。受春节假期影响显著走弱，铝加工整体呈现承压格局，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下。铝板带、建筑型材、再生合金PMI大幅回落至收缩区间，生产、采购、新订单等分项指数普遍下滑，企业停工检修、有效生产时间缩短、下游提货与订单释放偏弱。3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区。主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区。 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大。后续需持续警惕冲突升级、海峡封锁、原料断供等风险，以及宏观扰动对铝价的进一步冲击。基本面季节性压力仍然突出，累库下形成价格上方主要压力。短期受宏观影响铝价预计偏强运行，关注宏观事件后续演变。 观点：预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。 # 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。